业绩受疫情影响承压，带状疱疹疫苗即将进入收获期

　　百克生物(688276)

　　事件

　　2022 年 8 月 25 日，公司发布 2022 年半年报，2022 H1 实现营业收入 4.41亿元，同比降低 24.28%，归母净利润 0.74 亿元，同比降低 46.83%，扣非归母净利润 0.71 亿元，同比降低 47.69%。 2022 Q2 单季度实现营业收入 3.03亿元，同比降低 9.53%，归母净利润 0.56 亿元，同比降低 32.18%，扣非归母净利润 0.55 亿元，同比降低 33.61%。业绩受疫情影响短期承压。

　　2022 H1 业绩受疫情影响，短期业绩承压，随疫情好转逐步恢复销售公司地处吉林省长春市，自 3 月 11 日以来，长春市实行了全域静态管理，公司保障了生产、批签等工作的正常进行，但受各地疫情影响，产品销售、发货、接种受到一定影响。2022 年 5 月，各地特别是长春市陆续解除了疫情的静态管理措施，公司产品销售逐步恢复。 截至 8 月 21 日，公司累计批签发水痘约 76 批（约 450 万支），鼻喷流感疫苗约 12 批（约 180 万支） ；水痘疫苗作为“刚需属性”疫苗，有望进一步恢复；流感主要秋冬季高发，流感疫苗预计下半年有望进一步放量。

　　带状疱疹疫苗上市可期，即将步入收获期

　　带状疱疹减毒活疫苗 2022 年 4 月 7 日上市申请得到受理，我们认为有望2022 年底或 2023 年初获批。①老年人带状疱疹发病率较高，且随着年龄增长而增加。2013-2014 年在江苏等开展的多中心回顾性研究，≥50 岁的累积发病率 2.26%，≥80 岁累积发病率 5.23%。②目前国内仅 GSK 重组带状疱疹疫苗获批上市，百克生物进展领先，竞争格局较好。③GSK 带疱疫苗 2021 年全球销售额 17.21 亿英镑，2022H1 14.3 亿英镑（+130%），具备成为大单品的潜力。

　　产品研发和佐剂创新持续推进

　　公司拥有 14 项在研疫苗和 2 项在研的用于传染病防控的全人源单克隆抗体，其中，百白破疫苗（三组分），使用纳米铝佐剂，I 期临床研究现场工作已完成；针对冻干鼻喷流感疫苗，为增加疫苗的使用便捷性，鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）完成 II 期临床研究现场工作；公司开发了 BK-01佐剂，应用到流感裂解疫苗研发中（临床前）。

　　盈利预测与投资评级

　　考虑 到 疫情 的 影响 ， 我们 下调 公司 2022-2024 年营 业 收入 预 测至14.08/20.37/23.62 亿元 （前值 15.49/22.76/26.40 亿元） ，预测归母净利润为3.46/5.13/6.03 亿元（前值 4.16/6.31/7.71 亿元） 。考虑到常规疫苗业绩有望恢复，带状疱疹疫苗报产稳步推进，维持“买入”评级。

　　风险提示：流感疫苗销售不及预期，研发进度不及预期，疫情反复的风险