2022半年报业绩超预期，盈利能力大幅改善

　　比亚迪(002594)

　　公司发布 2022 年半年报，实现营收 1506.07 亿元，同比增长 65.71%；实现归母净利润 35.95 亿元，同比增长 206.35%。

　　公司业绩超预期。 公司 Q2 单季度实现营收 837.82 亿元，同比增长67.92%；实现归母净利润 27.87 亿元，同比增长 197.67%，业绩超预期；实现扣非归母净利润 25.15 亿元，同比增长约 458.60%。销量方面，上半年实现新能源车总销量 64.14 万辆，同比增长 315%， Q2 单季度销量为 35.50 万辆，环比增长约 24%。

　　公司单车利润超预期。 我们预计扣除比亚迪电子业务的利润后， Q2 单车利润约 7000 元（Q1 预计为 2400 元），大幅提升。单车利润的大幅提升主要是由于公司 2022 年以来连续上调产品价格，尤其是 Q2 开始逐步交付涨价后的车型，叠加公司规模效应带来的成本下降。我们预计后续随着原材料价格的逐步下行以及公司高端产品的放量，单车利润仍有提升空间。

　　公司进入新的产品向上周期， 2020 年发布的“汉”成为爆款车型， 22年 6 月份“汉”销量突破 2.5 万辆，成为中国品牌首款“均价、销量双25 万+”车型。 2022 年 5 月，比亚迪发布 CTB 电池车身一体化技术及首款搭载 CTB 技术的 e 平台 3.0 车型海豹， 7 月 29 日，比亚迪海豹正式上市，四款车型售价区间是 20.98-28.68 万元，公司丰富的车型有望刺激其销量的增长。

　　 同时公司成立独立的品牌弗迪电池，外供战略不断推进，并于 22 年 6月表示将为特斯拉提供电池产品。截止 2022 年 7 月，公司电池累计装机总量约为 41.329GWh，动力电池业务或将成为比肩汽车业务之外的又一重要增长极。

　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024 年营收分别是 3980、6345、 8080 亿元，同比增长 84%、 59%、 27%；归母净利润分别是 139、278、 377 亿元，同比增长 356%、 100%和 36%，截止 8 月 30 日的市值对应 22-23 年 PE 为 65、 33 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 产能投放进程不及预期、原材料价格大幅波动、新能源汽车销量不及预期等。