8月销量稳步增长，70万在手订单转化可期

　　比亚迪(002594)

　　事件：

　　公司公告8月产销数据。8月整车销量合计17.49万辆，同比+184.9%，本年累计销量97.43万辆，累计同比+273.6%；8月整车产量合计17.54万辆，同比+154.5%，本年累计产量99.13万辆，累计同比+159.0%。8月动力电池及储能电池装机总量约7.553GWh，同比+114.5%；本年累计约48.883GWh，累计同比+154.2%。

　　点评：

　　8月销量稳步增长，插混涨势迅猛。尽管8月多省份受限电、疫情影响，公司8月产销依然保持稳步提升。乘用车：8月销量17.40万辆，同比+187.5%，环比+7.3%，销量占比99.5%。分类型看：8月纯电销量8.27万辆同比+172.1%，环比+2.1%，销量占比47.5%；8月插混销量9.13万辆，同比+203.1%，环比+12.4%，销量占比52.5%。1-8月公司乘用车累计销量增速273.6%，其中的纯电动累计增速227.4%，插混累计增速335.2%，插混车型涨势迅猛。

　　重点车型表现亮眼，销量再创新高。1）汉家族8月销量2.6万台，同比+187.8%，环比+0.6%，其中汉DM系列同比+351.6%，至此汉家族累计销量已超30万辆；2）唐家族8月销量1.1万台，同比+73.3%，环比-8.3%，唐EV同比+230.6%，后续有望增至1.5w/月；3）宋家族8月销量4.3万台，同比+131.5%，环比+9.8%，得益于宋PLUSDM-i爬坡；4）秦家族8月销量4.0万台，同比+76.5%，环比+15.8%；5）元家族8月销量1.8万台，同比+282%，环比-17.6%；6）驱逐舰058月销量8725台，环比+15.6%，作为海洋网旗下首款轿车，备受关注；7）海豚8月销量2.3万台，同比+1237.3%，环比+11.7%，自去年12月月销破万以来，便逐渐成为公司纯电乘用车产品的又一有力增长点，目前累计销量超12万辆。

　　新上市海豹在手订单充足，未来放量可期。7月29日公司e平台3.0第二款车型——海豹正式上市，售价为20.98万元-28.68万元。据海洋网销售事业部总经理张卓透露，截至目前，海豹订单已突破6万辆，主要集中在25岁到35岁的年轻用户群体。新车现已于比亚迪常州专属工厂投产，但受疫情和限电影响交付压力很大，目前已交付了1000多台，预计经过两个月爬坡会大幅改善。公司于8月30日投资者交流会上表示当前在手订单70万台，新车下单交付时长4-5月，产能利用率持续高位，对未来销量充满信心。

　　高端爆款车型推出在即，出海步伐稳健。2023年公司预计推出百万元级别的豪华品牌车型，并将于2024年推出第五代DM-i系统。海外方面公司8月陆续宣布与欧洲、泰国当地经销商的合作，有利于公司快速进入国际市场，更好地与当地消费者需求接轨。

　　投资建议

　　得益于刀片电池、功率半导体等核心器件的自主可控，以及DMi超级混动、e平台3.0等平台技术的领先，公司新能源车新品周期持续强势，在手订单充足，产品力不断提升。预计未来随着上游原材料降本及规模化效应渐显，公司整车主业收入及利润端未来3年均将维持高速增长。我们预计2022-2024年公司的营业收入为3935/5665/7232亿元，对应的归母净利为105.1/192.0/284.6亿元，对应EPS为3.61/6.60/9.77元，对应PE为76/41/28倍，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 比亚迪(002594)

　　事件：

　　公司公告8月产销数据。8月整车销量合计17.49万辆，同比+184.9%，本年累计销量97.43万辆，累计同比+273.6%；8月整车产量合计17.54万辆，同比+154.5%，本年累计产量99.13万辆，累计同比+159.0%。8月动力电池及储能电池装机总量约7.553GWh，同比+114.5%；本年累计约48.883GWh，累计同比+154.2%。

　　点评：

　　8月销量稳步增长，插混涨势迅猛。尽管8月多省份受限电、疫情影响，公司8月产销依然保持稳步提升。乘用车：8月销量17.40万辆，同比+187.5%，环比+7.3%，销量占比99.5%。分类型看：8月纯电销量8.27万辆同比+172.1%，环比+2.1%，销量占比47.5%；8月插混销量9.13万辆，同比+203.1%，环比+12.4%，销量占比52.5%。1-8月公司乘用车累计销量增速273.6%，其中的纯电动累计增速227.4%，插混累计增速335.2%，插混车型涨势迅猛。

　　重点车型表现亮眼，销量再创新高。1）汉家族8月销量2.6万台，同比+187.8%，环比+0.6%，其中汉DM系列同比+351.6%，至此汉家族累计销量已超30万辆；2）唐家族8月销量1.1万台，同比+73.3%，环比-8.3%，唐EV同比+230.6%，后续有望增至1.5w/月；3）宋家族8月销量4.3万台，同比+131.5%，环比+9.8%，得益于宋PLUSDM-i爬坡；4）秦家族8月销量4.0万台，同比+76.5%，环比+15.8%；5）元家族8月销量1.8万台，同比+282%，环比-17.6%；6）驱逐舰058月销量8725台，环比+15.6%，作为海洋网旗下首款轿车，备受关注；7）海豚8月销量2.3万台，同比+1237.3%，环比+11.7%，自去年12月月销破万以来，便逐渐成为公司纯电乘用车产品的又一有力增长点，目前累计销量超12万辆。

　　新上市海豹在手订单充足，未来放量可期。7月29日公司e平台3.0第二款车型——海豹正式上市，售价为20.98万元-28.68万元。据海洋网销售事业部总经理张卓透露，截至目前，海豹订单已突破6万辆，主要集中在25岁到35岁的年轻用户群体。新车现已于比亚迪常州专属工厂投产，但受疫情和限电影响交付压力很大，目前已交付了1000多台，预计经过两个月爬坡会大幅改善。公司于8月30日投资者交流会上表示当前在手订单70万台，新车下单交付时长4-5月，产能利用率持续高位，对未来销量充满信心。

　　高端爆款车型推出在即，出海步伐稳健。2023年公司预计推出百万元级别的豪华品牌车型，并将于2024年推出第五代DM-i系统。海外方面公司8月陆续宣布与欧洲、泰国当地经销商的合作，有利于公司快速进入国际市场，更好地与当地消费者需求接轨。

　　投资建议

　　得益于刀片电池、功率半导体等核心器件的自主可控，以及DMi超级混动、e平台3.0等平台技术的领先，公司新能源车新品周期持续强势，在手订单充足，产品力不断提升。预计未来随着上游原材料降本及规模化效应渐显，公司整车主业收入及利润端未来3年均将维持高速增长。我们预计2022-2024年公司的营业收入为3935/5665/7232亿元，对应的归母净利为105.1/192.0/284.6亿元，对应EPS为3.61/6.60/9.77元，对应PE为76/41/28倍，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。