拿下宝马大圆柱定点 动力电池业务再下一城

　　亿纬锂能(300014)

　　事件：公司公告，近日，亿纬锂能子公司湖北亿纬动力收到德国宝马集团的定点信，将为其NeueKlasse系列车型提供大圆柱锂离子电芯。定点信是对于公司相关产品性能和供货资格的认可。项目顺利实施将有助于双方建立长期稳定的合作关系，进一步推动公司在锂离子动力电池市场的发展，提升公司在新能源行业的市场拓展力、综合实力和国际化水平，对公司完善全球化产业布局具有重要意义。

　　后补贴时代，4680大圆柱电池性价比优势显著。通过电芯设计、电芯工厂、正负极材料以及整车电池一体化这五个方面，4680电池整体成本可以下降56%。预计未来大圆柱将替代部分软包和方形的市场份额。4680能量密度高：4680容量是2170电芯5倍，仅外形尺寸变化，能量密度可以上升10%，换用硅碳负极，能量密度上升20%至300wh/kg以上。4680安全可靠：圆柱电池周边隔热能力更强。4680采取顶部水冷和侧面水冷相结合的方式。无极耳设计进一步提高散热性。4680具备快充优势：4680电池不仅从材料体系适配快充，同时改变结构提高充电倍率，比如采用全极耳设计。

　　预计圆柱电池年底试产。宝马官宣，将与亿纬锂能在中国和欧洲各自建立两座电芯工厂，每座工厂的年产能达20GWh。目前，公司已规划超过200GWh圆柱和方形叠片等产能，其中荆门大圆柱电池20GW在建产能预计于今年年底建设完成，2023年下半年实现出货，海外产能也在同步规划中。另外，除了亿纬，宝马还官宣将与宁德时代、三星SDI和Northvolt，在中国、欧洲以及北美自由贸易区，各建立两家电芯工厂，一共6家电芯工厂，年产能均达到20GWh。

　　动力电池业务盈利改善中。公司今年动力电池放量较快，主要客户有小鹏、东风、广汽、现代起亚及戴姆勒、宝马、捷豹路虎、博世等国内外头部车企。公司动力电池市场份额由2021年的1.6%提升至2022年7月的2%。随着哪吒和广汽销量快速增长，动力电池有望快速放量。今年一季度公司与客户达成了成本加成的价格联动机制，盈利能力在持续改善中。

　　投资建议：公司消费电池业务多点开花，电子烟、TWS、电动无绳工具、物联网设备等多重领域推动消费电池高增长。动力电池业务拓展客户顺利，盈利能力持续改善。公司是储能市场最主要的参与者之一，已经与国内主要电信运营商、通讯设施龙头、多地电网公司在通信储能或电网侧配套等开展合作，并在家庭储能、工商业储能领域积累了一批知名品牌客户。我们预计公司2022-2023年营收364.70亿元/625.46亿元，归母净利润33.47亿元/62.90亿元，EPS为1.76元/3.31元，对应PE为53.6倍/28.5倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：4680大圆柱电池技术突破进展不达预期的风险；新冠疫情对行业冲击超预期；新能源汽车销量不及预期；产业政策变化带来的风险；上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险；产能投产不及预期的风险。