锂电新星聚焦动力储能，一体化保障长期竞争力

　　亿纬锂能(300014)

　　聚焦动力储能电池，铁锂大圆柱齐发力。公司以锂源电池业务起家，并拓展消费电池领域，现已将战略重心聚焦于动力储能电池。量上看：公司产能扩张激进，已规划荆门、惠州、成都、云南、青海、江苏、沈阳七大生产基地，总产能规划已超300gwh。从技术路线看：1）公司看好铁锂电池低成本与长循环寿命在中低端车型与储能领域应用，产能规划近200gwh；2）看好性能优异的大圆柱电池在中高端车型的应用，公司前瞻布局，技术、产能、客户行业领先。

　　短期看成本改善，盈利能力边际提升。短期电解液（产能释放供需缓解）、铜箔（原材料降价&供需缓解）、铝箔（原材料降价）、PVDF（产能释放&替代品冲击）等材料售价有所回落，成本下降，电池厂盈利能力预计有所提升。定量看：Q3五系三元电池与磷酸铁锂电池成本已分别环比下降7%/6%。

　　长期看产业链一体化布局，稳供应&降波动&增收益。公司在上游锂钴镍资源、中游四大材料、各类辅材中前瞻布局，通过参股、战略合作等方式与相关头部企业深度合作，随着产能的陆续释放，将深度受益。1）稳供应：减少因上游材料供应不稳定性带来的生产中断，保障生产与供应的持续性，我们测算公司22-24年碳酸锂自供比例将分别达到14%/29%/33%；2）降波动：降低上游供需关系引起的原材料价格波动，从而减少业绩波动性；3）增收益：降低原材料成本的同时获得对应持股比例的投资收益。

　　盈利预测与投资建议：公司为动力储能电池领域新星，聚焦铁锂发力大圆柱，业绩有望快速增长；我们预计公司2022-2024年归母净利将达到32.0/66.8/97.9亿元，同比增长10%/109%/47%，23-24年CAGR为75%，当前股价对应市盈率48.7/23.3/15.9倍。考虑到公司业绩高确定性增长，我们给予公司2023年40倍PE，对应目标价140.72元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：出货量波动，原材料价格波动，投资收益波动，估值风险。