公司信息更新报告：2022Q3业绩高增长，核心网络PCB生产结构优化

　　沪电股份(002463)

　　2022Q3 业绩高增长，核心网络 PCB 卡位优势显著，维持“买入”评级

　　公司公告 2022 年第三季度报告，2022 年前三季度实现营业收入 57.6 亿元，YoY+6.5%， 归母净利润 9.2 亿元， Y oY+17.3%，其中 2022Q3 单季度实现营业收入 20.3 亿元，YoY+8.6%，归母净利润 3.9 亿元，YoY+27.0%。考虑到公司汇兑收益影响，我们上调 2022 年盈利预测并下调 2023-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润为 12.7/16.8/22.6 亿元（前值 11.7/17.7/23.7 亿元），对应 EPS 为 0.67/0.89/1.19（前值为 0.62/0.94/1.25）元，当前股价对应 PE 为16.4/12.3/9.2 倍，考虑到中长期数据流量增长推动数据中心交换机升级换代的需求仍在，公司在该领域技术及市场卡位优势显著，维持“买入”评级。

　　2022Q3 单季度毛利率达历年同期高位，汇兑收益带动财务费用

　　公司扣非归母净利润为 3.7 亿元， 2022Q3 单季度毛利率实现 31.3%， YoY+4.6 pct，增长主要来自公司产能分配重新调整后生产效率优化， 部分汽车订单恢复且成本改善， 核心网络以交换机、服务器为代表的高端产品订单稳健。 考虑到历年第二季度有库存转销导致毛利率处于高位，2022Q3 环比回落 1.3 pct。公司 2022Q3单季度净利率 19.1%， YoY+2.8 pct，对应期间费用率下降，主要来自汇兑收益贡献，单季度汇兑收益约为 0.62 亿元。公司 2022Q3 在建工程达到 5.3 亿元，相对2021Q4 的 3.7 亿元增长 43.2%，主要来自改扩建工程，产能技改与投放转向积极。

　　公司持续强化数通领域及汽车产品竞争力，产品升级+效率优化提升盈利

　　短期来看， 下游服务器厂商或因资本开支缩减及库存因素推迟订单节奏， 但中长期看，服务器平台有望从 PCIe 4.0 升级至 PCIe 5.0，交换机产品仍然维持从 100G、200G 到 400G 的稳健迭代；汽车类 PCB 走向设计更为复杂的 HDI，数通及汽车应用是未来增长较快的 PCB 应用。公司在数通及汽车领域深耕多年，具备客户储备及技术卡位优势。 公司在产品升级过程中，有望实现四大厂区平衡布局，沪利微电及青松工厂中低端产品转向效率更优的黄石工厂，从而提升盈利水平。

　　风险提示：服务器换代放缓、海外订单疲软、汽车 PCB 竞争加剧。