业绩符合预期，扩产保障PET镀铜设备订单交付

　　东威科技(688700)

　　投资要点

　　事件： 公司发布 2022 年三季报， 2022 年前三季度实现营业收入 6.82 亿元， 同比增长 20.98%； 归母净利润 1.46 亿元， 同比增长 32%； 扣非净利润 1.36 亿元， 同比增长 26.53%。 其中 2022Q3 单季度实现营收 2.71 亿元， 同比增长 26.07%； 归母净利润 0.53 亿元， 同比增长 26.87%。 业绩符合预期。

　　毛利率承压、 净利率提升， 期间费用率整体下降： 根据公司三季报， 2022 年前三季度公司毛利率为 42.21%， 同比-1.03pct， 净利率为 21.39%， 同比+1.72pct。 公司毛利率短暂承压， 我们判断系 PET 镀铜设备放量， 毛利率最高的 VCP 设备占比降低导致。 公司净利率提升主要系公司期间费用率整体下降导致， 2022 年前三季度公司销售、 管理、 研发、 财务费用率分别为 6.75%、 4.55%、 -0.03%、 7.79%，同比分别-0.66pct、 -0.96pct、 +0.38pct、 +0.37pct， 其中销售和管理费用率下降明显， 公司费用管控能力增强。

　　PET 镀铜设备需求放量， 公司在手订单充裕： PET 铜箔相比传统锂电铜箔具有安全性高、 使用年限长、 原材料成本低等优势， 未来有望持续放量， 带动设备端需求增长。 2022 年 8 月以来公司披露与三家客户签订了 PET 镀铜设备销售协议， 金额总计超 17 亿元， 已超公司 2021 年收入的 2 倍。 订单具体为与两位保密客户签订的 5 亿元、 10 亿元订单， 及与宝明科技签订的 2.13 亿元订单。 前三季度公司存货3.8 亿元， 同比增长 13.1%， 合同负债 2.5 亿元， 同比增长 26.4%， 也能反映公司在手订单充裕。

　　扩建新能源设备产能， 保障订单交付： 根据公司 10 月 24 日公告， 公司与昆山市巴城镇人民政府签订《投资协议书》 ， 投资建设昆山东威新能源设备扩能项目， 拟投资 10 亿元， 预计年产销 300 台（套） 卷式水平膜材电镀设备和 150 台（套） 磁控溅射卷绕镀膜设备， 主要应用于锂电动力电池、 储能电池和消费电子类电池行业。公司积极进行产能扩充保障订单交付， 有望充分享受 PET 铜箔产业化带来的红利。

　　投资建议： PET 铜箔产业化进程刚刚起步， 未来发展空间大， 对应设备需求量高，公司在电镀设备方面具有先发与技术领先优势， 在手订单充裕， 扩充产能保障出货量， 有望充分享受行业发展红利。 我们预测 2022 年至 2024 年营收分别为 10.97、15.42、 20.70 亿元， 同比增长 36.3%、 40.6%、 34.2%； 归母净利润分别为 2.25、3.08、 4.21 亿元， 同比增长 40.1%、 36.7%、 36.7%； 每股收益分别为 1.53、 2.09、2.86 元。 对应 10 月 24 日收盘价， 公司 2022 年至 2024 年动态 PE 分别为 104.6、76.5、 56.0 倍， 首次覆盖给予增持-B 建议。

　　风险提示： PET 铜箔产业化进程不及预期， PCB 行业景气度下行， 行业竞争加剧