公司信息更新报告：产能逐步释放，利润增长稳健

　　中宠股份(002891)

　　产能逐步释放，利润增长稳健，维持“买入”评级

　　中宠股份发布2022年三季报，前三季度实现营收24.42亿元（+21.38%），归母净利润1.15亿元（+24.99%）。单Q3实现营收8.53亿元（+12.98%），归母净利润亿元0.46亿元（+49.19%）。报告期内公司毛利率同比减少1.13pct至19.38%，单三季度毛利率环比增加0.46pct至20.05%，成本控制能力较强，毛利水平表现稳健，单三季度财务费用同比减少234%。基于原材料成本压力较大，海外业务相对承压，我们下调2022-2024年预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.55/2.12/3.01亿元（前预测值为1.71/2.29/3.24亿元），EPS分别为0.53/0.72/1.02元，当前股价对应PE分别为39.8/29.2/20.5倍。公司国内外产能逐步释放，毛利水平稳健，维持“买入”评级。

　　品牌及产品体系不断迭代，渠道建设快速推进

　　分品牌来看，Zeal系列品牌新推出高端新品0乳糖牛奶，在湿粮、零食基础上再造新品体系，Wanpy系列品牌推出新品冻干薯条，拓品类计划积极执行，干粮产品线中五谷冻干粮产品助力“聚焦主粮”战略稳步落地。Toptrees领先系列下6大类产品助力公司不断深化国内市场品牌建设。分渠道来看，线下方面“专渠部”改革促进线下渠道整合和效率提升；线上方面，魔镜数据显示单Q3天猫旗舰店GMV同比增速超40%，线上渠道发展稳健。随着自主品牌体系渐趋成熟，国内市场将迎来进一步扩充，中高端产品有望增厚利润水平。

　　国内外主粮产能陆续投产，干湿粮产线陆续提供充沛生产能力

　　公司推行聚焦主粮业务战略，继2022年4月年产3万吨干粮生产线投产运营后已具备4万吨产能，另一条年产3万吨生产线有望为明年干粮产能提升贡献新的动力，国内市场干粮销售有望迎来放量增长。报告期内新西兰PFNZ湿粮产线已检修完毕，步入正常生产节奏，推动Zeal旗下“0号罐”稳步发力高端湿粮市场。

　　风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。