Q3净利降幅较大，新规落地利好龙头企业

　　东方雨虹(002271)

　　公司发布 2022 年三季报，2022 1-3Q 公司实现营收 233.79 亿元，同增 3.1%；归母净利 16.55 亿元，同减 38.2%；EPS0.66 元。原料价格较高致毛利持续承压，但 C 端优先战略和防水新规发布有望打开需求空间。维持公司买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司业绩总体承压：2022 1-3Q 公司实现营收 233.79 亿元，同增 3.1%；归母净利 16.55 亿元，同减 38.2%；经营活动现金流量净额为-79.63 亿元，净流出规模同增 26.7% 。Q3 公司实现营收 80.72 亿元，同减 4.5% ；归母净利 6.88 亿元，同减 39.7%；但经营现金流净流出规模同比缩小 64.8%。

　　盈利能力下滑，费用控制较稳：2022 1-3Q 公司毛利率为 25.84%，同减4.78pct；归母净利率为 7.08%，同减 4.73pct；期间费用率为 15.60%，同增0.96pct 。Q3 毛利率为 23.81%，同减 5.14pct；归母净利率为 8.53%，同比下滑 4.97pct；期间费用率为 14.18%，同增 0.33pct。

　　成本端承压，提价或在 Q4 完全落地：2022Q3 沥青价格持续高位震荡，公司成本压力较大，毛利下滑；Q3 经销商锁价逐渐消化完毕，公司上半年的两次提价逐步完全落地，有望在 Q4 进一步减轻公司成本压力。

　　品类、渠道共发展，新规打开需求空间：公司持续拓展保温密封材料、绿色新材料等品类，打造新业绩增长点； 公司分销网点超 15 万家销售渠道进一步下沉；防水新规正式发布，有望扩大防水材料需求空间，利好龙头企业进一步提升市占率。

　　估值

　　考虑公司成本端承压，当前地产开工持续疲软可能导致防水材料需求受到负面影响，我们对应调整盈利预测。预计 2022-2024 年公司收入为 339.1、403.2、486.5 亿元；归母净利分别为 28.2、42.7、57.3 亿元；EPS 分别为1.12、1.70、2.27 元。维持公司买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　沥青价格上涨挤压利润、项目投产不及预期、应收账款回收风险。