业绩符合预期，新兴业务增长迅速

　　凯莱英(002821)

　　事件：公司发布2022年第三季度报告。2022Q1-Q3，公司实现营业收入78.12亿元，同比+167.25%；实现归母净利润27.21亿元，同比+291.58%；实现扣非归母净利润26.83亿元，同比+350.16%。公司业绩增长符合预期。

　　新冠大订单按时交付，新兴业务与国内业务增长良好。单看2022Q3，公司实现营业收入27.70亿元，同比+138.25%，环比-7.02%；实现归母净利润9.81亿元，同比+269.40%，环比-20.94%。分业务看，2022Q1-Q3，公司小分子化学业务、新兴业务分别实现营收71.36、6.71亿元，同比+168.00%、154.00%，“双轮驱动”战略成效逐渐显现。分地区看，2022Q1-Q3，国内市场、国外市场分别实现营收10.90、67.22亿元，同比+160.70%、+168.34%，国内市场进入收获期。综合来看，公司营收高增主要受益于：（1）新冠大订单陆续交付；（2）新兴业务、国内市场业务保持高速增长。

　　汇率波动+规模效应+技术进步，推动公司盈利水平大幅改善。2022Q1-Q3，受益于人民币贬值、产能利用率提升与技术进步等，公司毛利率同比提升1.99pct至46.92%。受益于规模效应、费用管控加强以及汇率波动等，公司期间费用率同比下降14.56pct至7.01%。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.96pct、7.13pct、6.48pct。综合影响下，公司净利率同比提升11.06pct至34.83%。

　　在手订单充足，短期业绩高增有保障。截止2022年9月底，公司合同负债余额为3.00亿元，同比增长46.39%，较2022年6月底增长25.00%。据公司2022年半年报显示，截止到2022年8月底，公司在手订单金额为14.70亿美元（上年同期为6.72亿美元）。综合来看，公司在手订单充足，短期业绩增长由保障。从中长期来看，在早期项目陆续转化、新兴业务、中小制药公司、国内市场、日本市场等助力下，公司非新冠业务有望保持较快增长。

　　盈利预测与投资建议：2022-2024年，预计公司实现归母净利润33.26/27.90/31.40亿元，EPS分别为8.99/7.54/8.49元，当前股价对应的PE分别为16.62/19.81/17.60倍。考虑到：（1）新冠大订单的交付将全面提升公司服务能力，推动公司迈入新发展阶段；（2）公司项目储备丰富，非新冠业务有望实现快速增长；（3）假设公司没有新冠大订单，常规业务保持25%-30%的增长，当前股价对应的公司估值具有性价比；（4）公司拟以4亿元-8亿元回购股份，回购价格不超过290元/股，彰显了公司对未来发展前景的信心；维持公司“买入”评级。

　　风险提示：新冠疫情风险，行业政策风险，汇率变动风险，订单增长不及预期风险，人才流失风险，中美贸易摩擦风险等。