储能放量，盈利能力继续修复

　　亿纬锂能(300014)

　　投资要点：

　　事件：公司发布 2022 年三季报，前三季度实现营业总收入 242.83 亿元，与上年同期相比增长 112.12% ；归母净利为 26.66 亿元，与上年同期相比增长 20.30% 。其中，第三季度 营收 93.57 亿元，同环比+91.43%/+14.22 %；归母净利 13.06 亿元，同环比+81.1 8%/+55.93％；扣非归母 9.83 亿元，同环比+39.44 %/+29.44 %.

　　三季度盈利能力继续修复：公司三季度毛利率回升至 17.30%，环比提升 1.34 pcts ，主要原因是：1）已经量产的工厂完成产能爬坡，生产良率达到较高水平；2）电池涨价逐步落地带来毛利提升。

　　电池出货量创新高：我们预计公司三季度出货 8.5GWh，其中三元电池 2.5GWh，铁锂电池 6GWh。三季度储能预计出货 3GWh 左右，占总出货占比提升至 30%以上。 预计公司 2022 年出货量达 30GWh， 2023年出货量超 65GW h。

　　储能大电芯优势明显：公司 10 月发布储能新品 560K 电池，电芯容量达到 560Ah，单个电池 1.79KWh，循环寿命 1.2 万次；采用 CTT极简集成，PACK 零部件的数量降低 47%，生产效率提升 30%；总成本可以降低 10%。我们认为大电芯方案可以在不改变材料体系的前提下提升电芯能量密度，同时有效降低度电成本，因此大电芯方案是未来储能电芯的大趋势。

　　投资建议：我们预计 2022- 2024 年分别实现营收 387.90/664.37/921.83亿元，分别实现归母净利润 34.76/64. 57/97. 62 亿元，对应 EPS 分别为1.83/3.40/5.14 元，当前股价对应 PE 分别为 45.58/24.54/16.23 倍。考虑到公司产能稳定扩张，各项电池技术储备完善，我们看好公司中长期发展机遇，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源车销量不及预期；技术路线出现重大变化；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。