10月产销延续强势，临近年末冲刺在即

　　比亚迪(002594)

　　核心观点：

　　投资事件公司发布10月产销快报，产销分别为22.01万辆和21.78万辆，同比分别增长147.23%和142.19%。乘用车产销分别为21.98万辆和21.75万辆，全部为新能源车，同比分别增长172.93%和+171.89%。

　　我们的分析与判断

　　（一）插混增速延续强势，产能爬坡释放销量增长空间。10月，公司纯电、插混车型分别销售10.32万辆和11.44万辆，同比分别+150.19%和+194.97%，插混销量继续领先纯电，新能源产品强势增长趋势延续。公司1-10月乘用车实现销量139.28万辆，同比+239.05%。公司累计产量达141.63万辆，当年订单累计突破150万辆，月产能在20万辆基础上持续爬坡，在核心产品终端需求火爆、年末政策红利释放需求、疫情形势对供应链扰动趋弱和公司产能有序提升等利好因素的共振之下，预计年末公司月产量将达25万-28万辆，助力公司年产销冲击200万辆里程碑，届时公司将有望超越一汽大众成为年度乘用车销量冠军企业。

　　（二）“汉”家族月销维持3万以上，丰富完善的产品矩阵加速品牌崛起。公司广泛布局10-30万元价格区间产品，定位社会主力消费群体，各价格段产品均取得亮眼表现，其中明星产品“汉”10月销售3.16万辆，成为唯一一款月销突破3万辆的C级轿车，高端化发展质效持续提升；海豹交付次月销量即破万，环比9月销量增长50.8%，在公司新车型中贡献最多增量，市场认可度显著提高；“宋”、“秦”和“元”家族月销量分别录得5.68万、3.47万和2.75万辆的优异成绩，公司在新能源市场产品矩阵丰富完善，多维度发力带动品牌向上。

　　（三）海外订单突破20万辆，产品出海再提速。目前公司销售覆盖70多个国家和地区，9月首个海外工厂落地泰国，10月公司唐、汉、BYDAtto3亮相巴黎车展，全球化布局逐步推进。9月公司海外销售乘用车9529辆，环比+23.17%，目前公司海外订单突破20万辆，将为公司销量带来新增长点。

　　投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为4746.03亿元、6998.13亿元、9378.12亿元，同比增速分别为119.58%、47.45%、34.01%，归母净利润分别为153.51亿元、248.65亿元、353.42亿元，对应EPS分别为5.27元、8.54元、12.14元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；4、原材料价格上涨的风险。