拟7.9亿收购沧恒投资80%股权，首单大型并购有望显著增厚业绩

　　新大正(002968)

　　公司拟以现金7.9亿元收购沧恒投资（水电物业）80%的股权，交易完成后沧恒投资成为上市公司控股子公司；其中沧恒投资间接持有的英大保险0.87%股权（对应出资额200万元）以及会泽磷业41.86%股权（对应出资额1800万元）不在本次交易的范围之内。

　　标的公司22-24年承诺净利（与扣非后孰低）分别为0.84亿/1.01亿/1.23亿，承诺累计3.1亿，本次收购作价折合100%股权为9.9亿，对应2023年约9.8xPE。

　　若标的实际净利累计数超过承诺累计，则标的公司将向届时经营团队给予现金奖励，为超额完成业绩的40%，且不超过交易标的资产最终交易价格的20%。

　　沧恒投资为持股型公司，实际经营由澜沧江实业开展。自2001年成立以来，澜沧江实业主要从事水电站等工业园区物管服务，衍生出水利水电工程及检修等服务。

　　物业服务主要为水电站、火电厂、风电场、光伏发电厂工业园区、企业办公楼物业后勤综合服务，以及部分城市高端写字楼、住宅小区物业服务；建筑工程主要为钢结构工程施工、电力工程及水利水电工程施工等；机电检修主要为水电站、风电场电力设备运行、维护检修等；水情测报主要为澜沧江、金沙江水情中心、水文管理等。

　　澜沧江实业深耕工业园区物业服务多年，在水电站等工业园区物业板块拥有较强的竞争力。标的公司分、子公司遍布云南省主要地区，是西南地区较大的物业企业之一，在云南省具有较强区域品牌影响力；经过多年运营布局和资源积累，获得过多项荣誉。

　　澜沧江实业坚持服务重点领域大客户的发展战略，凭借贴心服务、快速响应、过硬技术及丰富资源与电力行业龙头华能集团深度融合，建立了长期的战略合作关系，为其十几座水电站服务多年，经验丰富，同时具备多种水利水电业务资质，能够满足各大型水电站的增值服务需求。

　　本次收购有望显著扩张公司经营规模、提升盈利能力，增强业内影响力。标的公司2020年、2021年、22Q1-3净利率分别为13.6%、12.6%、12.9%，新大正对应时期净利率分别10.0%、8.0%、7.8%，并表后或将有效提升公司盈利能力；此外可助力公司发挥产业规模优势，激发各子公司间协同效应，提升业内话语权及议价能力。具体来看本次收购：

　　1、是实现五五战略重要手段，在“内生”活力持续增强同时辅以“外延”齐步快跑；物业企业受限于规模、融资等因素，服务常局限某些区域，行业并购是做强做大必经之路。

　　2、支撑全国化战略持续快速推进，标的公司立足昆明，业务重心长期聚焦于云南省，将为公司布局云南提供良好支持。

　　3、实现细分领域战略发展新突破，公司希望进入门槛较高的能源物业领域，通过重点推进战略部署，实现新业态战略发展新突破。

　　4、有助于从传统物业管理向综合设施管理转型，持续地从传统物业管理向综合设施管理进行升级。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司持续拓展全国市场，质价并举推动规划化发展，致力打造城市公司发展支撑体系，实现全国化战略平稳推进。我们预计公司22-24年归母净利润分别为2.5、3.4、4.4亿，EPS分别1.1、1.5、1.9元/股，对应PE分别22、17、13倍。若考虑完成收购标的公司，预计22-24年备考归母净利分别为3.1、4.3、5.5亿元。

　　风险提示：员工成本不断上涨，募投项目不能按预期实施，收购进展不及预期，业务区域集中度过高，物业管理行业区域差异等风险。