全年新签合同金额高增，新材料项目加速落地

　　中国化学(601117)

　　事件描述

　　1月12日，中国化学发布2022年1-12月经营情况简报，公司全年累计新签合同4839单，合同总金额2969.23亿元，同比增长10.07%。

　　新签合同金额同比增长，全年业绩有望超预期

　　全年合同金额同比上涨10.07%，主业优势持续巩固。2022年公司延续了增长趋势，前三季度公司实现营业收入1200.53亿元，同比增长33.41%；实现归母净利润37.20亿元，同比增长28.35%。单季度来看，Q1-Q3公司实现归母净利润9.77亿元、16.71亿元、10.71亿元，同比增长19.73%、49.75%、10.91%。据公司公告，公司2022全年新签合同中化学工程占比较大，是公司收入利润的主要来源。2022年化工行业高景气度维系，公司今年大力开展项目建设，加强项目承揽力度，同时精心筹划组织施工，特别是波罗的海等大项目顺利推进，同时公司三费管控合理，多重因素推动公司业绩同比增速维系。随着合同订单同比上升，公司全年业绩预计高增。

　　设立子公司，提供全生命周期化工装置运维服务

　　1月12日公司发布公告称与上海华谊（集团）公司共同投资设立中化学华谊工程科技集团有限公司，注册资本金8.5亿元，公司认缴投资额5.61亿元，上海华谊认缴2.89亿元。合资公司经营范围包括技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；工程和技术研究和试验发展；工程管理服务等。此次投资设立子公司符合公司长期发展战略规划，促进公司长远、健康发展，有利于公司提供全生命周期化工装置运维服务。

　　坚持“技术＋产业”一体化发展战略，加速产业转型升级

　　以技术实力驱动新兴产业发展，突破“卡脖子”技术加速产业升级。公司拥有强大的技术实力，通过自主研发和产学研协同在核心板块掌握并拥有成系列的专利工艺技术和专有工程技术，同时，公司下设“1总+多院+N平台”研发平台体系，成立了日本分院、北京房山实验基地、日本筑波实验室，累计拥有上千项授权专利和上百项专有技术。同时，公司借助自身研发能力，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料等“卡脖子”技术，己内酰胺项目通过技改产能提升至33万吨/年，创全球单线最大产能；全资子公司中国天辰尼龙新材料项目（一期）继丙烯腈装置、己二胺装置成功开车后，20万吨/年己二腈装置顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优级产品；依托合作开发的硅基气凝胶技术，华陆新材气凝胶项目于2022年2月成功产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品，目前该项目开车正常，产品合格率达到99%以上；公司子公司化学工业第三设计院有限公司下属企业中化学天业新材料有限公司打造的可降解塑料PBAT项目一期年产10万吨PBAT项目一次性开车成功，顺利产出优质PBAT聚酯产品；此外，公司POE、MCH、环保催化剂、尼龙12、PBAT催化剂、废旧轮胎裂解等项目均进展顺利。在“双碳”目标的大背景下，硅基新材料、可降解材料、新能源领域市场需求将快速增长，公司坚持“技术+产品”一体化发展战略，一方面将加速我国高端新材料国产替代进程，另一方面也将使公司抢占市场先机，未来有望集中受益。

　　投资建议

　　基于三季度毛利率小幅承压，而己二腈12月的成功开车有助于提振2023年业绩。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为53.53、85.40、106.72亿元，原值分别为59.13、78.59、107.07亿元。同比增速为15.5%、59.5%、25.0%。对应PE分别为9.5、6.0、4.8倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

　　（2）安全生产风险；

　　（3）环境保护风险；

　　（4）项目投产进度不及预期；

　　（5）股权激励不及预期。