业绩明显改善，加速布局新型储能领域

　　振华股份(603067)

　　事件：公司发布2022年年度业绩预告，预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.1-4.41亿元，与上年同期相比，增长0.99亿元-1.30亿元，同比增长32.00%-42.00%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.10亿元-4.41亿元，与上年同期相比，增长0.92亿元-1.23亿元，同比增长29.01%-38.79%。

　　事件：公司拟发行不超过6.4亿元可转债，用于液流储能电池关键材料研发及示范工程项目，含铬废渣循环资源化综合利用项目，超细氢氧化铝新型环保阻燃材料项目，以及补充流动资金及偿还银行贷款项目。公司充分发挥铬盐龙头企业优势，在自身深厚技术底蕴的基础上，加大科研投入与技改力度，不断延伸铬化学品产业链，拓宽下游应用领域，探寻更大的发展空间。

　　铬盐下游需求改善，业绩开始回升。2022年，面对下游行业需求整体低迷、原材料价格巨幅波动的历史性挑战，公司以双基地协同运行为根基，深入开展营销渠道整合及产品结构优化工作，同时，公司通过对大宗原料供需格局的精准研判，采取避峰就谷的采购策略，生产工艺优化及装置升级工作有序推进，生产成本得到持续优化，有效保障了公司的利润增长。2022Q4，公司预计实现归母净利润0.92-1.23亿元，与三季度相比有明显好转，环比增长0.17-0.48亿元，增长幅度22.27%-63.53%，比去年同期增长45.69%-94.85%。2023年，随着宏观经济的不断恢复，铬盐下游需求将持续改善，公司业绩有望迎来持续增长。

　　加大铁铬液流电池项目投入，深入探索新型储能领域广阔空间。公司将推进铁铬液流电池储能电站项目和液流储能研发中心项目建设。公司拟建设1MW/6MWh铁铬液流电池储能系统和配套的5万m3铁铬液流储能材料生产装置，发挥公司作为全球最大的铬化学品生产商的原料供应优势，完成大容量、长时间尺度的铁铬液流电池储能技术应用示范，促进液流电池产业链生态尽快成熟。液流储能研发中心可培育公司对液流储能系统电池堆的性能测试、优化和初步的工业化生产能力，从工程端验证铬盐产品的电化学表现，通过对储能系统一体化的感知和理解，以自下而上的方式提升公司液流储能材料的研发竞争优势。未来随着铁铬液流电池的推广成熟，公司的研发成果将不断转化为对外销售产品和服务，为公司带来持续的经济效益。

　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年实现净利润为4.16亿元、5.44亿元、6.82亿元，对应EPS分别为0.82元、1.07元、1.34元，对应现价PE18.24倍、13.94倍和11.13倍。随着宏观经济的不断恢复，铬盐下游需求有望持续回暖，参考公司过去三年估值水平在17-24倍之间，我们给予公司2023年25-30倍的PE，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格持续上涨，宏观经济持续走弱，下游需求恢复不及预期。