自有锂矿自给率提升释放盈利弹性，公司Q4业绩符合预期
中矿资源(002738)
核心观点：
投资事件：公司发布2022年年报业绩预告，公司预计2022年实现归属于上市公司股东的净利润32.5-37.5亿元，同比增长482.21%-571.78%；预计实现扣非后归属于上市公司股东的净利润31.95-36.95亿元，同比增长492.10%-584.76%。公司预计2022Q4实现归属于上市公司股东的净利润6.77-7.77亿元，同比增长424.42%-501.85%。
公司自有锂矿使用比例提升促公司业绩大幅增长。新能源、新材料行业快速发展，市场需求增长显著，公司主要产品锂盐、铯盐业务生产经营良好。2022Q4国内电池级碳酸锂、氢氧化锂均价达到56.35万元/吨、55.36万元/吨，分别同比上涨169.40%、174.75%，环比上涨14.44%、11.87%。公司2.5万吨电池级氢氧化锂/电池级碳酸锂新建产能与6000吨氟化锂生产线改扩建新增产能的释放，叠加锂盐产品价格的上涨，使公司业绩同比大幅增长。而随着公司自有锂矿山加拿大Tanco锂辉石精矿与津巴布韦Bikita透锂长石精矿运回国内，公司锂盐生产线的原料端开始使用自有矿山供应的锂精矿，且在2022Q4进一步大幅提升自有矿的使用比例，使公司锂盐业务盈利能力显著增强，公司2022Q4单季度业绩环比增长64.06%-132.65%。
新建产能进展顺利，锂产业链采选冶一体化建设将进一步提升公司盈利能力。公司加拿大Tanco矿山自2021年10月恢复锂辉石采选系统后，2022年第三季度完成了18万吨矿石/年生产线改扩建。此外，在公司2022年收购津巴布韦Bikita锂矿100%权益后，Bikita锂矿现有70万吨透锂长石产能扩产至120万吨的改扩建项目预计将于2023年上半年建成投产，200万吨锂辉石新建项目预计将于2023Q2底建成投产，这将进一步保障公司自有锂矿的供应能力。冶炼方面，为配套公司自有锂矿的扩产，提升公司采选冶一体化的锂产业链优势，公司新建3.5万吨高纯锂盐项目预计也将于2023年年底前建成投产。公司有望在2023年年底形成6万吨LCE的锂盐产能与6万吨LCE以上的锂矿自给产能。
投资建议：公司锂盐生产线的原料端开始使用自有矿山供应的锂精矿，公司自有矿供应占比的逐步提升，使公司盈利能力大幅增强，业绩高弹性释放。而随着公司2023年Bikita锂矿与Tanco锂矿的新建、扩产项目的投产，公司自有锂矿产量与锂资源自给率将进一步提升，有望驱动公司业绩继续高增长。预计公司2022-2024年归属于上市公司股东净利润为35.51、57.62、108.39亿元，考虑增发摊薄对应2022-2024年PE为11x、9x、5x，维持“推荐”评级。
风险提示：1）锂下游需求不及预期；2）锂盐价格大幅下跌；3）公司新增产能释放不及预期；4）公司自有锂精矿产量供应不足；5）氟化锂价格大幅下跌；6）铯铷盐价格大幅下跌。
