2022年度业绩预告点评报告：盈利水平快速修复，成本端持续优化

　　牧原股份(002714)

　　事件：公司发布2022年度业绩预告。

　　投资要点：

　　公司业绩好于预期，下半年盈利能力提升。根据公司公告，预计2022年可实现营收1,220.0亿元-1,270.0亿元，同比增长54.6%-61.0%；可实现归母净利润120.0亿元-140.0亿元，同比增长73.8%-102.8%；扣非后归母净利润为130.0亿元-150.0亿元，同比增长73.1%-99.8%；预计2022年EPS为2.25元/股-2.63元/股。2022年下半年受益于猪价的快速反弹，公司养殖业务迎来量价齐升的良好局面，带动全年业绩同比大幅增长。

　　冻猪肉收储提振市场信心，猪价震荡反弹。春节后消费端需求减少，猪价震荡下行，猪粮比价跌至5:1以下，进入一级预警区间，发改委发布启动2023年第一轮中央储备冻猪肉收储的消息，提振养殖户信心，对于市场起到引导作用，2月中旬起猪价连续两周小幅反弹。从产能来看，能繁母猪存栏量自2022年5月开始进入环比增长趋势，预计2023年二季度市场上生猪供应充足，猪价持续上涨动力不足。进入2023年下半年，待消费端需求恢复增长，猪价有望再次迎来拐点。

　　公司市占率快速提升，龙头地位稳固。2022年公司养殖业务迎来量价齐升的良好局面，全年公司共出栏生猪6,120.1万头，同比增长52%；其中商品猪5,529.6万头、仔猪555.8万头、种猪34.6万头，占比分别为90.4%、9.1%、0.6%。2022年全年公司生猪销售业务累计实现销售收入1,197.6亿元，同比增长59.5%。根据国家统计局数据，2022年全国累计出栏生猪69,995万头，公司市占率由2021年的6%提升至8.7%，龙头地位进一步得到巩固。从成本端来看，2022年末公司商品猪完全成本已低于15.5元/公斤，并且仍存在进一步优化的空间，在行业中成本优势突出。

　　维持公司“增持”评级。考虑到公司盈利水平的修复，上调公司2022-2024年EPS至2.59/5.35/4.50元/股，对应PE为19.05/9.22/10.97倍。根据生猪养殖行业可比上市公司平均市盈率，给予公司2023年10XPE，目前公司估值仍处于合理区间。考虑到公司行业市占率的快速提升和龙头企业的规模优势，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：猪价大幅下跌，原料价格大幅波动，产能扩张不及预期，动物疫病发生。