东方财富网 > 研报大全 > 中国建筑-研报正文
中国建筑-研报正文

公司动态研究报告:建筑央企市场化先锋,龙头“本固枝荣”

www.eastmoney.com 2023年03月22日 华鑫证券 黄俊伟,华潇 查看PDF原文

K图

  中国建筑(601668)

  建筑龙头经营“本固枝荣”

  公司是我国建筑领域由中央直管的国有骨干企业,经营业绩遍布一百多个国家和地区,业务布局涵盖投资开发、工程建设、勘察设计等板块。2022年Q1-Q3,公司营业总收入15352.74亿元,同比增长14.82%;归母净利润435.14亿元,同比增长15.05%;2011-2021年,公司营业总收入/归母净利润从4828.37/135.37亿元增长至18913.39/514.08亿元,CAGR为14.63%/14.27%,经营本固枝荣,业绩稳中有升。房建/基建/地产为公司三大核心主营业务,占公司2021年营收比重为60.7%/21.7%/17.5%,利润占比为24.28%/18.95%/56.52%。公司2022年Q1-Q3在房建、基建、地产业务营收分别为9751/3588/1803亿元,毛利率分别为7.2%/9.9%/19.3%。受益稳增长政策,房建/基建业务景气度回暖,营收同比高增20.4%/30.9%;受需求疲弱与疫情影响,地产业务承压下行,营收同比减少9.3%。

  公司经营水平在八大建筑央企中名列前茅,龙头地位稳固。公司近十年维持约16%的净资产收益率,长期领跑八大建筑央企;应收账款周转率持续上行,2017-2021年由7.63次增加至11.09次,5年增长45.35%,回款能力不断提升;资产负债率稳中有降,2017-2021年减少6.1%。

  房建基建市占率仍在提升,地产高弹性复苏彰显央企优势

  施工业务方面,公司近年来在新领域订单承接力度加强:2022年前三季度工业厂房领域新签合同额2655亿元,同比增长96.6%;教育设施领域新签合同额1154亿元,同比增长48%,新领域订单高增对冲住宅领域订单下滑,带动整体房建订单新签合同额实现逆势增长。基建方面,2022年前三季度,公司抓住“适度超前开展基础设施投资”政策机遇,聚焦交通、环保、能源、水利等政策支持领域,实现了基建业务新签合同额30.9%的同比高增。整体来看,公司逐渐朝着综合性建筑企业进发,建筑业务市占率进一步提升。地产业务承压,但显著好于其他房企,复苏受益显著。2022年,公司地产合约销售额同比下降4.9%,但下半年业绩强力请阅读最后一页重要免责声明回升,转暖趋势显著。中指研究院数据显示,2022年TOP100房企销售额同比下降41.3%,公司地产业务显著优于其他房企,有望随行业出清进一步提升市占率。

  2023年1-2月,公司新签合同总额达6211亿元,同比增长30.2%。其中,房建/基建新签合同额4268/1389亿元,同比增长20.4%/55.1%;地产合约销售额535亿元,同比增长71.1%,央企优势充分体现。

  央国企价值重估正当时,公司市场化程度高/价值重估潜力大

  2022年11月21日,证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上提出,要“探索建立具有中国特色的估值体系,促进市场资源配置功能更好发挥”。2023年1月,国资委召开中央企业负责人会议,将央企考核体系从“两利四率”调整为“一利五率”,将ROE替代净利率、营业现金比率替代营业收入作为考核标准。考核体系的变更有望促进公司改善现金流状况,为其未来发展提供长足动能。

  公司在建筑央企里面市场化程度位居前列,体现在:1)公司在8大建筑央企中最早于2013年实施了限制性股票激励计划,截至2020年已开展四期。公司于2020年12月23日进行了第四期A股限制性股票计划授予,激励对象为2765名,授予91,203.6万股,要求为ROE/扣非净利润复合增长率不低于12%/7%;2)多个子公司分拆上市,如中国建筑国际(03311.HK)、中国海外发展、中国建筑兴业等均为中国建筑子公司,无论母公司还是三个上市子公司市值均保持稳定增长态势,充分体现长期价值属性。

  在央国企价值重估的大背景下,公司ROE长期领先其他建筑央企,且估值水平已处于上市以来的绝对低位。截至2023年3月22日,公司PE(TTM)/PB仅为4.47/0.71,位于2013年以来的8.11%/7.62%分位。从股息率来看,公司当前股息率4.11%,股息率处于8大建筑央企中最高水平,此外,公司未分配利润/市值为3017.04亿/2554亿,分红率提升潜力大。

  盈利预测

  预测公司2022-2025年收入分别为21264.05、23819.73、26362.31亿元,EPS分别为1.35、1.49、1.66元,当前股价对应PE分别为4.51、4.09、3.67倍,给予“买入”投资评级。

  风险提示

  (1)相关项目进展不及预期;(2)投资不及预期;(3)业务拓展不及预期。

郑重声明:东方财富发布此内容旨在传播更多的信息,与本站立场无关,不代表东方财富观点。建议用户在阅读研报过程中,请认真仔细阅读研报里的风险提示、免责声明、重要声明等内容,用户据此操作风险自担。
机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001500.79
珀莱雅详细46145.22110.0084.40
东鹏饮料详细44319.00242.10221.23
五粮液详细44223.00162.00131.58
比亚迪详细43420.00312.20361.82
山西汾酒详细42285.00204.51203.68
宁德时代详细39450.00290.00264.30
青岛啤酒详细3794.1263.1569.68
今世缘详细3775.0050.0053.01
伊利股份详细3742.2130.0828.28
泸州老窖详细37244.88110.00126.46
天味食品详细3721.9014.0113.21
海天味业详细3656.5045.2041.11
迈瑞医疗详细35366.69220.98252.91
恺英网络详细3522.4715.8315.18
热门行业追踪

数据来源:东方财富Choice数据

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-61278686 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:4000300059/952500