首次覆盖：大圆柱、大铁锂加速动力与储能新增长

　　亿纬锂能(300014)

　　业绩快报基本符合预期，股权激励彰显公司信心。3月14日亿纬锂能发布业绩快报，2022年营业收入为363.05亿元，同比增长114.8%，归母净利润35.1亿元，同比增长20.8%。公司动力、储能、消费电池业务发展良好，随着新工厂、新产线进入量产阶段，出货规模增长迅速，带来营收大增。

　　公司在锂电行业精耕细作多年，产品结构层次全面。公司的产品涵盖消费、动力、储能等领域。锂原与消费电池可应用于智能表计与智能控制电路、物流识别跟踪系统、电子雾化器、可穿戴设备、蓝牙设备、真无线蓝牙耳机等多种场景；动力电池包括方形、软包、圆柱多种形态，三元锂与磷酸铁锂电池均有相关产品；储能的大铁锂电池技术优势明显，可应用于大储、户储、工商业储能、通信储能领域。

　　公司坚持三元与磷酸铁锂双路径，动力电池出货量稳定增长，46800大圆柱电池优势众多。公司采用三元锂与磷酸铁锂电池的双路径，提前布局46800大圆柱电池，续航里程增加16%，其大尺寸的外包钢壳材料减少，生产成本降低，配备大圆柱电池的动力电池组所需电池数量更少，降低了BMS的要求；凭借电池产品多样化与差异化的优势，与小鹏、广汽、吉利等客户深度绑定，22年公司动力电池出货量可达到19.5GWh，其中三元10GWh，磷酸铁锂9.5GWh，我们预计23年动力电池出货量增长到32GWh，其中三元18GWh，磷酸铁锂14GWh。

　　储能作为确定性高增长赛道，公司持续扩大产能，大铁锂电芯出货大增。2022年亿纬锂能储能出货量达到10GWh，同比增长900%，市场份额快速增长至7.8%，全球第三。公司的大铁锂电池LF280K及LF560K高质量电芯产品供不应求，公司储能电池产品在大储、户储、通信储能、便携式储能方面都有应用，与华为、固德威、中国移动、Powinenergy等客户绑定。22年公司储能出货量可达到10GWh，我们预计23年储能出货量达到39GWh，其中大储约占28GWh，户储约占9GWh。

　　估值：我们预计公司2022-2024年总收入达到363.1/732.1/1097.9亿元，同比增长115%/102%/50%，归母净利润预计将达到35.1/70.3/105.7亿元，同比增长21%/100%/150%，当前股价对应市盈率39X/19X/12X。考虑公司产品种类多，大圆柱与大铁锂分别进一步打开“动力+储能”增长空间，我们给予公司2023年30倍PE，对应目标价106.9元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

　　风险：产能投产进度不及预期，行业竞争格局恶化，新能源车销量不及预期，原材料价格上涨。