标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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业绩短期承压,看好公司向AIoT平台厂商迈进
恒玄科技(688608)
核心观点:
事件公司公布2022年年报,公司报告期内实现营收14.85亿元,同比减少15.89%,实现归母净利润1.22亿,同比减少69.97%,实现扣非归母净利润1212.61万元,同比减少95.88%,业绩短期承压。
行业需求疲软,毛利提升受益于产品结构和汇率波动。2022年公司综合毛利率为39.37%,同比增加2.08pct,受益于产品结构变化和人民币汇率影响。公司利润下滑主要系消费市场需求较弱,营收规模下降15.89%,同时公司为保持长期竞争力,积极投入研发,报告期内研发费用4.40亿元,同比增长52.08%,研发费用率为29.61%,提升13.24pct。同时公司计提0.6亿元资产减值损失,主要是基于谨慎原则对存货进行减值测试。报告期内公司现金流量净流出3.6亿元,主要系上半年增加备货和员工数量增加导致职工薪酬大幅提升。22Q4收入3.15亿元,同比下降40.95%,环比下降34.57%,主要受单季度消费市场萎靡所致。
研发造壁垒,创新驱动产品快速迭代。公司坚守品牌策略,公司智能音视频SoC芯片已打入国内主流安卓厂商、专业音频厂商以及互联网公司的智能音频产品,品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和商业壁垒。同时坚持积极投入研发,公司基于12nmFinFET工艺研发的新一代BES2700系列可穿戴主控芯片实现量产上市,已应用于多家品牌客户的旗舰TWS耳机和智能手表产品。在单芯片上集成了多核ARMCPU、音频DSP、应用于图像图形转换加速的2.5DGPU、可穿戴低功耗显示系统控制器、神经网络加速的协处理器,并率先采用的ARM最新的嵌入式CPU核心Cortex-M55,极大的提升了数字信号处理和机器学习的能力。
产品结构逐步多元化,TWS到智能手表拓展公司天花板。2022年公司智能手表芯片业务快速上量,实现手表类芯片营收2.9亿元,占营收比例19%,蓝牙音频类芯片营收10.9亿元,占比74%,营收结构逐步多元化。同时前公司Wi-FiSoC芯片已应用于多家品牌客户的智能家电产品,Wi-Fi4连接芯片也开始量产落地,已应用于翻译笔、智能家电等终端产品,公司近一步向AIoT平台型公司迈进,从TWS到智能手表拓展公司天花板。
投资建议我们认为,公司围绕AIoT产业链逐步布局,在可穿戴和智能家居领域纵向发展,具备成为平台公司潜质,同时公司现金流充裕,短期行业需求下滑不改公司长期向上。我们预计公司2023-2025年EPS分别为3.48/4.23/4.97,对应PE为23.90X、19.67X、16.76X,维持“推荐”评级。
风险提示下游厂商采购价格波动风险;公司细分种类产品生命周期变化;产品研发和推广不及预期风险;行业需求偏弱风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 54 | 2600.00 | 1674.00 | 1434.99 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 127.20 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 83.60 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 172.00 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 438.00 | 312.20 | 274.50 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.52 |
东方电缆 | 详细 | 42 | 71.25 | 52.83 | 52.70 |
今世缘 | 详细 | 42 | 75.00 | 50.00 | 43.48 |
东鹏饮料 | 详细 | 42 | 308.70 | 242.10 | 243.15 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 72.10 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 257.00 |
金山办公 | 详细 | 39 | 372.00 | 228.53 | 314.00 |
重庆啤酒 | 详细 | 38 | 75.01 | 54.94 | 55.24 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 166.08 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 115.55 |