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制药收入结构优化,创新蓄势待发
复星医药(600196)
事件
2023年3月27日,公司公告2022年全年业绩,实现收入439.52亿元,同比增长12.66%;扣非后归母净利润38.73亿元,同比增长18.17%。业绩符合预期。
点评
制药板块结构优化,新品占比超30%。(1)营收端,分板块来看,制药板块营收308亿元,同比增加6.6%,占总收入比重达70%;医疗器械与医学诊断板块营收69.49亿元,同比增加17.03%,占总收入比重达15.81%;医疗健康服务板块营收60.8亿元,同比增加47.64%,占总收入比重达13.83%。公司综合毛利率为47.3%,同比小幅下降0.8%,制药/器械诊断/健康服务的毛利分别为55.08%/38.28%/18.67%,同比分别变动2.96%/-10.49%/-0.39%。(2)制药板块结构优化,创新药收入放量。创新药板块新品及次新品保持快速增长,在制药业务中占比超30%,同比增长超25%,主要是新上市产品汉斯状、捷倍安的收入贡献以及次新品汉曲优、苏可欣营收增长贡献所致。公司持续提升管线价值,推动更多FIC与BIC产品的研发及商业化。(3)分地域来看,中国大陆地区收入300.14亿元,占比总收入68.29%;大陆以外地区和国家的收入139.38亿元,占比总收入31.71%,同比上升2.49%,在去年疫情带来诸多挑战的情况下,公司国际化战略稳步推进。去年多项BD合作落地,与安进就欧泰乐(阿普米司特片)和Parsabiv(盐酸依特卡肽注射液)达成中国境内的独家商业化合作,又相继向Organon、Eurofarma、Abbott等公司授出多款产品境外权益许可,首付款合计7800万美元。
继汉曲优等重点新品上市后,多项创新在研管线获积极进展。公司制药板块研发投入增长强劲,同比上升13.62%至50.97亿元产品管线中,汉斯状、奕凯达、汉利康等都具有超20亿元市场潜力;在研管线中,创新药项目90项,超30个分子实体,涵盖肿瘤免疫、慢病以及CNS等领域,管线中FIC+BIC产品比例超过80%。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司之后创新药有望持续贡献业绩增量,我们预计2023/24/25年营收516/594/685亿元,同比增长17.34%/15.14%/15.34%;归母净利润46/54/65亿元,同比增长23%/19%/20%。当前股价对应2023/24/25年19/16/13XPE,维持“买入”评级。
风险提示
新品研发及销售不及预期、产品竞争加剧风险、出海进程不及预期风险、生物创新药集采降价风险、BD受阻风险、股东减持风险。
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1460.01 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 84.30 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 129.80 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 210.98 |
比亚迪 | 详细 | 44 | 420.00 | 312.20 | 372.10 |
山西汾酒 | 详细 | 43 | 285.00 | 204.51 | 199.24 |
青岛啤酒 | 详细 | 41 | 94.12 | 63.15 | 68.60 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 268.62 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.28 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 164.90 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 121.58 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 12.66 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.44 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 50.23 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 27.43 |