标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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业绩短期承压, 多元化布局有望打开长期成长空间
恒玄科技(688608)
2022全年需求疲软致业绩承压,产品结构变化和汇率影响推高毛利率。2022年营收14.85亿元(YoY-15.9%),归母净利润1.22亿元(YoY-69.97%),扣非归母净利润0.12亿元(YoY-95.9%),盈利能力下降主因1)消费需求疲软,公司营收规模下降;2)为保持公司长期竞争力,公司持续投入研发,研发人数进一步增加,2022年研发费用4.40亿元(YoY52.1%);3)存货增长较快,存货周转率下降,公司基于谨慎原则对存货进行减值测试,全年计提0.60亿元资产减值损失。受益于产品结构变化和人民币汇率影响,2022年综合毛利率39.37%(YoY+2.08pct)。
产品结构多元化成果初显,智能手表业务占比提升至19%。2022年,公司新业务智能手表芯片快速上量,并不断开拓新的市场与客户,手表类芯片实现营收2.9亿元,占营收比例19%。蓝牙音频类芯片营收10.9亿元,占比74%,营收结构逐步多元化。目前公司Wi-Fi SoC芯片已应用于多家品牌客户的智能家电产品,Wi-Fi 4连接芯片也开始量产落地,已应用于翻译笔、智能家电等终端产品。
广泛布局核心技术,向AIoT平台型公司迈进。2022年,公司基于12nmFinFET工艺研发的新一代BES2700系列可穿戴主控芯片实现量产上市,公司更先进工艺、更多核心、更高算力多核异构SoC技术持续演进;继1x1Wi-Fi6芯片顺利导入客户后,公司继续研发2x2 Wi-Fi 6/6E的相关产品,以提供更大的吞吐率和更高的传输速率,满足电视、平板、笔记本电脑等设备对数据传输的更高要求。公司持续推进低功耗智能音频技术、可穿戴平台智能检测和健康检测技术、音视频存储高速接口等研发,向AIoT平台型公司转型。
投资建议:国内可穿戴智能芯片龙头,给予“增持”评级。我们认为公司在AIoT领域的布局有望在可穿戴、智能家居等下游市场兴起中获得长期成长机遇,预计2023-2025年营业收入16.4、21.2、27.3亿元,归母净利润1.7、2.7、3.8亿元,给予“增持”评级。
风险提示:需求不及预期;新产品研发不及预期等。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 54 | 2600.00 | 1674.00 | 1434.99 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 127.20 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 83.60 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 172.00 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 438.00 | 312.20 | 274.50 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.52 |
东方电缆 | 详细 | 42 | 71.25 | 52.83 | 52.70 |
今世缘 | 详细 | 42 | 75.00 | 50.00 | 43.48 |
东鹏饮料 | 详细 | 42 | 308.70 | 242.10 | 243.15 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 72.10 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 257.00 |
金山办公 | 详细 | 39 | 372.00 | 228.53 | 314.00 |
重庆啤酒 | 详细 | 38 | 75.01 | 54.94 | 55.24 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 166.08 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 115.55 |