东方证券2022年报点评：财管业务趋完善，资管规模在回升

　　东方证券(600958)

　　事件：东方证券于近日公布2022年度报告，公司实现总营收187.29亿元，同比减少-23.15%；归母净利润30.11亿元，同比减少-43.95%；加权ROE为4.16%，较2021年下降4.86pct。

　　营收逐季向好，财富管理业务覆盖完善。截至报告期末，公司实现营业收入187.29亿元，拆分成季度来看，Q1-Q4分别实现营业收入31.26/41.7/47.3/67.02亿元，虽逐季走好但受2022年权益市场表现影响，前三季度营收均不及2021年同期，但在四季度实现同比增长。

　　作为财富管理生态中的一环，公司基金投顾业务实现跨越式增长，截至2022年末，基金投顾业务共有13只投资组合策略，规模约149亿元，客户约16万，留存率83%，复投率71%。

　　同时公司以机构理财为重点，建立了“东方远见”机构理财业务品牌，成为了首家专注机构端基金代销的券商，规模达到75亿元。至此东方证券已通过代理买卖证券、公募产品代销、公募基金投顾、机构理财、私人财富管理等业务完成财富管理生态覆盖。

　　资管规模下滑明显，市场回暖有望带动规模修复。截至报告期末，子公司东证资管受托资产管理总规模2,847.52亿元，同比下降-22.18%，实现净利润8.28亿元，同比下滑-42.42%，利润贡献占比28%，其中公募基金管理规模2,071.32亿元，同比下滑-23.18%；基金管理业务方面，汇添富基金实现净利润20.9亿元，同比下降-36%，利润贡献占比69%，其中非货币理财公募基金规模为5,302.25亿元，同比下滑-14.84%。2022年，基金净值回调与赎回力度加大等原因影响，东证资管与汇添富基金规模均有不同程度的下滑，但随着今年个人养老金业务落地，公募基金REITs加速扩容，ESG等创新产品发布，公司财富管理生态建设完善等因素共同影响下，资管规模有望实现迅速回升，带动资管业务业绩增长。

　　投行业务微增，债券承销规模增长显著。截至报告期末，公司投资银行业务实现收入17.33亿元，同比增长1.67%。股票承销方面，主承销金额人民币233.79亿元，同比减少-40.1%；债券承销方面，主承销总金额人民币2,121.93亿元，同比增长39.74%。作为区域特色明显的券商之一，公司主要业务来源为上海，根据WIND按地域证券发行规模数据统计，上海地区2022年融资/发行总额达5.28万亿元，位居全地区第二。伴随2023年一系列稳定经济增长政策的出台，注册制改革的大力推进，与公司持续重点区域深耕策略等因素影响，投资银行业务有望实现更高增长。

　　综合来看，受权益类自营业务投资收益与资产管理等业务收入下滑影响，导致总营收同比大幅减少，但我们认为，在2023年市场回暖与居民财富管理认可度提高的背景下，有望迎来更多增量资金入市，投资收益与资管规模有望实现同比改善，业绩重回增长轨道。因此，我们预计2023-25年EPS分别为0.57/0.65/0.71元，对应2023年PE为18.15x，调高为“买入”评级。

　　风险提示：政策不及预期，市场波动加剧，财富管理转型不及预期。