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智能产品成长性突出,全渠道布局持续深化
箭牌家居(001322)
核心观点:
事件:公司发布2022年年度报告。报告期内,公司实现营收75.13亿元,同比下降10.27%;归母净利润5.93亿元,同比增长2.75%;基本每股收益0.67元/股。其中,公司第四季度单季实现营收22.47亿元,同比下降18.5%;归母净利润1.7亿元,同比下降32.57%。
盈利能力有所改善,费用率明显提升。毛利率方面,公司综合毛利率为32.85%,同比提升2.78pct。其中,Q4单季毛利率为30.18%,同比下降2.77pct,环比下降2.36pct。费用率方面,公司期间费用率为22.96%,同比提升3.27pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.52%/8.7%/4.53%/0.21%,分别同比变动-0.02pct/+2.17pct/+1.09pct/+0.03pct。管理费用率提升主要是因为:疫情造成停工损失、折旧与摊销、职工薪酬增加等。研发费用率提升主要是因为:公司加大研发投入,职工薪酬、材料消耗增加。净利率方面,公司净利率为7.88%,同比提升1pct。其中,Q4单季净利率为7.58%,同比下降1.57pct,环比下降1.78pct。公司净利率有所提升主要是因为:21年公司计提减值导致基数较低。
整体业务有所承压,智能产品占比提升。公司推动智慧家居产品布局,持续加大研发投入,构造完备产品矩阵。2022年,卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具/瓷砖/浴缸浴房分别实现营收35.1/20.7/8.08/5.12/4.13亿元,同比下降6.01%/8.04%/12.57%/17.98%/26.21%。其中,公司智能产品实现18.88亿元,收入占比为25.12%(+1.84pct);智能产品中,智能坐便器实现13.89亿元,收入占比为18.49%(+1.73pct)。
全渠道布局稳步推进,家装渠道表现较优。经销零售方面,公司持续完善渠道布局,加大下沉力度。2022年,家装店及乡镇店明显增加,终端门店网点数量达到13,378家,实现营收30.58亿元,同比下降12.12%。电商方面,公司制定“1+N”多店铺矩阵战略,深耕大型电商平台,并加快新兴平台渗透,2022年实现营收15.08亿元,同比下降1.47%。其中,直营电商实现6.96亿元,同比增长10.27%。家装方面,公司积极同家装公司建立合作,2022年实现营收10.45亿元,同比增长9.19%。工程方面,2022年实现营收18.51亿元,同比下降21.05%,其中经销/直营分别为16.96/1.55亿元。
投资建议:公司深耕卫浴空间,积极完善智能家居产品布局,多渠道运营稳步推进,未来成长性突出,预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.82/1.02/1.23元,对应PE为26X/21X/17X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1460.01 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 84.30 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 129.80 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 210.98 |
比亚迪 | 详细 | 44 | 420.00 | 312.20 | 372.10 |
山西汾酒 | 详细 | 43 | 285.00 | 204.51 | 199.24 |
青岛啤酒 | 详细 | 41 | 94.12 | 63.15 | 68.60 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 268.62 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.28 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 164.90 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 121.58 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 12.66 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.44 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 50.23 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 27.43 |