东方财富网 > 研报大全 > 箭牌家居-研报正文
箭牌家居-研报正文

强势品类领跑,智慧赋能生活

www.eastmoney.com 2023年04月13日 天风证券 孙海洋,尉鹏洁 查看PDF原文

K图

  箭牌家居(001322)

  22Q4公司收入22.5亿(yoy-19%),归母净利润1.7亿(yoy-33%),疫情扰动下Q4业绩承压;22年收入75.1亿(yoy-10%),归母净利润5.9亿(yoy+3%),归母净利率7.9%(yoy+1pct)稳步提升。

  提价+高毛利产品占比提升,推动毛利率水平向上。

  22年公司强势品类卫生陶瓷收入35亿(yoy-6%),毛利率提升0.5pct至34%,龙头五金收入21亿(yoy-8%),毛利率提升3.8pct至30.5%;浴室家具收入8亿(yoy-13%),毛利率提升4.8pct至32.2%。22年公司智能产品收入18.9亿元,其中智能坐便器收入13.9亿(yoy-1%),毛利率提升1.4pct至36.5%,同时持续拓展恒温花洒、智能浴室镜等产品。公司自21H2起提升产品销售单价,展望23年公司智能化产品占比有望继续提升,叠加降本增效持续推进,盈利水平有望逐步提升。

  经销零售渠道有望量价齐升,直营电商及家装增速或将领跑。

  ①22年受地产波动等因素影响,公司经销零售收入31亿(yoy-12%),网点13378家,新增约1300家,增量主要为家装及乡镇店,提价落地及智能产品占比提升共同提振毛利率,23年公司将通过渠道下沉获取更多流量,专卖店重装升级推动智能产品销售,客单值有望提升,或将实现量价同增。

  ②22年大宗渠道收入18.5亿(yoy-21%),在控制工程项目风险的前提下,公司协同经销商持续拓展地产核心客户和优质客户,并注重多元化客户结构开发,拓展教育、医疗机构、企业、酒店和政府工程业务,形成较为合理的工程客户结构。

  ③22年家装渠道收入10亿(yoy+9%),持续增加合作伙伴数量和专项产品及产品套系组合,增加家装市场份额。

  ④22年电商收入15亿(yoy-1%),其中直营电商收入7亿(yoy+10%),后续将扩大电商产品品类、产品组合以及增加电商新兴平台销售渠道,推动电商渠道增长。

  降本增效持续推进,费用率有望优化。

  22年公司期间费用率为23%,同比+3.3pct,其中管理费用率同比+2.2pct,主要系停工损失、折旧摊销、职工薪酬增加,研发费用率同比+1.1pct,主要系职工薪酬、材料消耗增加。未来公司将加强企业运营管理,提升运行效率、推进精益生产,持续推动降本增效。此外,公司已设立智能家居研究院、创新设计中心等16个研发部门,截至22年年底,公司拥有专利2343项,其中发明专利70项,研发人员1820人(yoy+8.5%),将围绕“智能化”、“个性化”、“定制化”进行产品布局和技术升级。

  盈利估值与预测:公司作为国产卫浴龙头,渠道布局逐步完善、智能化产品占比提升,品牌力不断巩固,考虑到公司22年收入承压、费用端调整效果需逐步体现,我们调整盈利预测,预计23-25年归母净利7.4/9.2/11.2亿(23-24年前值为8.9/11.2亿),对应PE28x/23x/18x,维持“买入”评级。

  风险提示:市场竞争加剧;房地产市场波动;原材料价格波动;技术和产品创新滞后等。

郑重声明:东方财富发布此内容旨在传播更多的信息,与本站立场无关,不代表东方财富观点。建议用户在阅读研报过程中,请认真仔细阅读研报里的风险提示、免责声明、重要声明等内容,用户据此操作风险自担。
机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001460.01
珀莱雅详细47145.22110.0084.30
五粮液详细46223.00162.00129.80
东鹏饮料详细44319.00242.10210.98
比亚迪详细43420.00312.20372.10
山西汾酒详细42285.00204.51199.24
宁德时代详细39450.00290.00268.62
青岛啤酒详细3894.1263.1568.60
古井贡酒详细38300.00217.84164.90
泸州老窖详细38244.88110.00121.58
迈瑞医疗详细38425.97220.98255.28
天味食品详细3721.9014.0112.66
海天味业详细3756.5045.2040.44
今世缘详细3775.0050.0050.23
伊利股份详细3742.2130.0827.43
热门行业追踪

数据来源:东方财富Choice数据

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-61278686 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:4000300059/952500