业绩增长稳健，毛纺产品量价齐升

　　新澳股份(603889)

　　事件：公司2022年实现收入39.50亿元、同增14.64%，实现归母净利3.90亿元、同增30.66%，扣非净利3.44亿元、同增20.91%，EPS为0.76元，每10股派息4.00元（含税）转增4股。2022Q4公司实现收入8.25亿元、同增11.47%，实现归母净利5195.28万元、同增23.40%。在海外需求疲软、Q4新冠疫情干扰大背景下，公司积极拓展新客户，收入增长优于多数纺织同业。2023Q1公司实现收入9.78亿元、同增9.44%，归母净利9011.48万元、同增21.23%，公司客户持续拓展，收入增长稳健。

　　点评：

　　毛纺产品量价齐升，海外收入增速较高。2022年公司毛精纺纱线、羊绒、羊毛毛条实现收入22.44亿元、10.71亿元、5.86亿元，同增8.93%、29.03%、18.31%。分量价来看，2022年毛精纺纱线、羊绒纱线实现销量1.36万吨、1607.77吨，同增2.09%、23.51%，平均单价同增6.70%、4.47%，羊毛产品客户结构优化，产品均价提升，羊绒自产直销收入保持快速增长、取代原部分加工量。2022年公司国内、海外收入同增7.29%、32.00%，公司积极抢占海外客户订单，参加国际行业展会，收入增速相对较高。

　　毛利率、费用率略降，经营现金流同比改善。1）2022年公司毛利率同降0.25PCT至18.81%，主要由于羊绒、羊毛毛条业务毛利率同比下降。23Q1毛利率为19.27%、同增1.49PCT，盈利能力修复。2）2022年公司销售、管理、研发、财务费用率同增-0.02PCT、-0.01PCT、-0.06PCT、-0.94CT至1.83%、2.98%、2.72%、-0.31%，公司加强费用管控，期间费用率有所下降。3）2022年公司经营活动现金流净额为3.73亿元，同比显著改善，主要由于公司销售商品、提供劳务收到的现金增加。

　　公司不断拓展毛纺应用场景，羊绒业务整合优势资源。宽带战略引领下公司拓展运动、家纺、产业用等新客户，延伸羊毛穿着场景，22年运动户外品牌销量占比25%、同增约5PCT，满足消费者瑜伽、滑雪、徒步等运动需求。公司羊绒纱线优化客户结构，整合新澳羊绒与英国邓肯优势资源，扩大海外市场占比，英国邓肯定位奢侈品市场收入实现增长。公司具有成本控制、快速反应、全球布局、品质创新等优势，有望不断抢占欧洲对手市场份额。

　　全球产能布局扩张，强化智能生产能力。公司加速全球产能布局，6万锭精纺纱项目二期稳步推进，其中1.3万锭拟于23年投产，越南5万锭精纺纱项目开始建设，已获得项目用地及国内相关审批，更好满足海外客户供应链转移需求。公司启动羊绒搬迁技改项目，对标欧洲先进技术。公司积极推进数字化系统建设，ERP升级项目启动，推进信息化、数字化、智能化转型，提升生产运营效率。

　　盈利预测与投资建议：由于短期海外经济衰退风险较大，我们略下调公司2023-2024年归母净利润预测为4.60/5.44亿元（原值为4.93/5.88亿元），新增2025年归母净利润预测为5.88亿元，目前股价对应23年7.68倍PE。2023年防疫政策调整后公司加速出国拓展客户，毛纺产品应用领域保持延伸，且国内消费有望进一步改善，助力业绩稳健增长，维持“买入”评级。

　　风险因素：汇率波动风险、原材料价格波动风险、俄乌冲突风险等。