全球布局优化产能，宽带战略加速领航

　　新澳股份(603889)

　　公司23Q1营收9.78亿，同增9.4%，归母净利0.9亿，同增21.2%

　　公司发布22年年报和23年一季报，23Q1营收9.78亿，同增9.4%，归母净利0.9亿，同增21.2%；22Q4营收8.25亿，同增11.5%，归母净利0.52亿，同增23.4%。22全年收入39.5亿，同增14.6%，主要系毛精纺纱线、羊绒纱线、羊毛毛条销量增加，产品销售价格提升等原因所致；归母净利3.9亿，同增30.7%。

　　22年羊绒业务同增29%有望成为第二增长引擎，境外收入同增32%彰显韧性

　　收入分产品看，22年毛精纺纱线收入22.4亿，同增8.9%，其中量同增2.1%，价同增6.7%；羊绒收入10.7亿，同增29%，其中量同增23.5%，价同增4.5%；羊毛毛条收入5.86亿，同增18.3%；改性处理、染整及羊绒加工收入0.27亿，同减35.3%。

　　分地区看，22年境内收入25.9亿，同增7.3%；境外收入13.4亿，同增32%。

　　净利率持续增长，控费能力增强

　　23Q1毛利率19.27%，同增1.49pct，归母净利率9.22%，同增0.9pct；22Q4毛利率17.22%，同减1.35pct，归母净利率6.3%,同增0.61pct；22全年毛利率18.81%，同减0.25pct，归母净利率9.87%，同增1.21pct。

　　毛利率分产品看，22年毛精纺纱线毛利率25.35%，同增2.12pct；羊绒11.39%，同减2.32pct；羊毛毛条5.46%，同减2.99pct；改性处理、染整及羊绒加工30.95%，同增2.33pct。

　　分地区看，22年境内毛利率19.45%，同减0.16pct；境外17.01%，同减0.06pct。

　　22年期间费用率7.22%，同减1.03pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.83%/2.98%/2.72%/-0.31%，分别同比-0.02pct/-0.01pct/-0.06pct/-0.94pct。

　　拟以5.95亿现金购买羊绒资产，进一步满足羊绒业务发展需要

　　公司控股子公司新澳羊绒为满足羊绒纺纱业务生产经营及未来发展需要，拟以现金方式以含税评估价5.95亿元向浙澳企管与中银纺织购买相关羊绒纺纱资产，包括房屋建筑物、机器设备、土地使用权等。

　　此前羊绒新业务开拓初期，公司通过租赁该资产方式，灵活实现羊绒业务的弹性扩张。近年来，新澳羊绒生产经营逐渐步入正轨，营收、盈利规模不断提升。本次交易结束后，新澳羊绒将拥有羊绒板块资产所有权，进一步满足羊绒业务发展需要，践行可持续宽带战略。

　　加速全球化产能布局，以产促销实现产销协同

　　毛精纺业务：①6万锭高档精纺生态纱项目二期有序推进，其中1.3万锭高档精纺生态纱拟于23年陆续投产，将淘汰落后产能增产增效；②越南5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目取得实质性推进，优化全球化产能布局，提升多元化供应链交付能力，加速抢占海外市场份额。

　　羊绒业务：新澳羊绒启动精纺羊绒搬迁技改项目，对标欧洲先进技术，培育市场竞争新优势；英国邓肯完成部分老旧设备改造，自动化程度提升。

　　毛条及改性处理业务：新中和“年新增6000吨毛条和1.2万吨功能性纤维改性处理生产线项目”一期3000吨毛条和6000吨功能性纤维改性处理产能实现投产。

　　宽带战略加速领航，优选赛道持续拓宽

　　公司践行可持续宽带发展战略，一方面为全球客户提供品种更多、功能性更强、应用场景更广的纱线产品；同时继续尝试向家纺用、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸。

　　户外运动应用方面，羊毛穿着向多场景、新兴场景延伸，户外运动、野餐露营等羊毛室外穿搭场景消费热度攀升。公司不断探索开发多样化功能性纱线，涵盖瑜伽、滑雪、徒步等各类运动场景。至22年末供应运动户外品牌的纱线销量占毛精纺纱线约25%。

　　羊绒纱线方面，整合新澳羊绒和英国邓肯两者优势资源，合力提升羊绒业务在全球影响力和市占率。新澳羊绒优化客户结构，进一步扩大海外市场占比，促进产能释放；英国邓肯定位奢侈品市场，销量和营收均有增长。

　　新型纱线方面，组织专门团队市场调研及样品开发，重视在家纺、室内装饰、产业用纱等新材料和技术工艺等资源积累和客户拓展，结合潜在市场机会不断尝试丰富品类储备。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级。伴随行业复苏与格局向好，公司以产促销显成效坚持宽带发展战略引领，以科技赋能产品，开拓羊毛纱线在更多领域的应用；羊绒业务有望成为第二增长引擎，实现羊毛羊绒业务双轮驱动。考虑到海外宏观经济影响消费需求与贸易环境不确定性，我们预计公司23-25年收入分别为46、57、69亿元（23-24年原值分别为52、64亿元），归母净利润分别为4.6、5.6、6.8亿元（原值分别为5.0、6.2亿元），对应EPS分别为0.9、1.1、1.3元/股（原值分别为1、1.2元/股），PE分别为9、8、6x。

　　风险提示：羊毛、羊绒等原材料价格波动风险；汇率波动风险；贸易风险；产能释放不及预期等风险。