年报点评：业绩符合预期，动力储能齐发力

　　亿纬锂能(300014)

　　事件：公司公布2022年年度报告及2023年一季度业绩预告。

　　投资要点：

　　公司业绩符合预期。2022年，公司实现营收363.04亿元，同比增长114.82%；营业利润35.12亿元，同比增长13.60%；净利润35.09亿元，同比增长20.76%；扣非后净利润26.95亿元，同比增长5.81%；经营活动产生的现金流净额28.60亿元，同比增长53.54%；基本每股收益1.84元，加权平均净资产收益率17.46%，利润分配预案为拟每10股派发现金红利1.60元(含税)，全年业绩符合预期。2022年，公司非经常损益合计8.14亿元，而2021年为3.59亿元，其中计入当期损益的政府补助10.21亿元，同比大幅增长170.24%；投资收益12.42亿元，占利润总额的35.50%，其中权益法核算的长期股权投资收益13.77亿元(主要源自参股公司思摩尔国际)，同比下降17.90%。目前，公司的主要业务是消费电池(包括锂原电池、小型锂离子电池、圆柱电池)和动力电池(包括新能源汽车电池及其电池系统)和储能电池的研发、生产和销售。

　　公司锂电池业绩增长受益于动力储能放量，预计2023年高增长延续。2015年以来，公司锂离子电池营收持续高增长，2017年成为公司最主要收入来源，2022年实现营收340.51亿元，同比大幅增长126.54%，连续两年实现翻倍增长；营收占比持续大幅提升，2022年占比93.79%。其中，动力和储能电池业务实现营收276.83亿元，同比大幅增长176.63%。动力电池领域，公司产能持续释放，车用领域出货显著增长；在国内率先完成了46系列等三元高比能大圆柱电池布局，在湖北荆门等规划了产能，并获得成都大运、德国宝马等国内外一流车用客户的定点，且大圆柱快充方面公司已经可以做到12分钟充满电，同时公司的BMS项目通过ASPICECL2认证。公司储能领域出货快速增长，出货规模位居行业前列，率先发布领先技术产品LF560K，该产品采用超大电池CTT技术，实现电芯及系统层级成本下降，并策划全球第一个隔墙供应及规模最大60GWh储能电池工厂；联手林洋能源成立储能电池项目，与美国头部储能系统集成商签署了供货协议。

　　行业方面，2022年我国动力电池累计产量545.9GWh，同比增长148.5%；动力电池企业累计出口68.1GWh。预计2023年我国新能源汽车销售将超过800万辆，GGII预测2023年国内动力电池出货有望超800GWh，同比增长约80%。全球各国在“双碳”目标指引下，加快发展风光新能源为主的新型电力系统，为此亟需大规模储能。中国能源研究会发布的《储能产业研究白皮书2023》，预计保守场景下，2027年我国新型储能累计规模将达97.0GWh，2023-2027年CAGR为49.3%。公司锂电池下游涵盖消费、动力和储能类，产品种类丰富，已形成三元软包、三元方形、三元圆柱，以及铁锂方形的全形态锂电池谱系，并在46系列大圆柱、560Ah大铁锂电池率先布局。伴随产能有序释放、技术储备及下游客户需求预期，预计2023年公司锂离子电池业务营收仍将高增长。

　　公司锂原电池业绩总体增长，预计2023年稳步增长。公司锂原电池业务业绩总体持续增长，2015年以来仅2020年同比下滑，2022年实现营收21.46亿元，同比增长15.81%；锂原电池营收占比持续下滑，由2015年的51.47%大幅下滑至2022年的5.91%，主要系锂离子电池业绩高增长。公司锂电池业绩持续增长受益于其行业地位，以及细分市场增长。具体而言：2016年以来，公司锂原电池销售额和出口额连续7年稳居国内第一，其中锂亚电池和电池电容器产销量在2022年已得到全球领先的市场地位；MarketsandMasrkets数据显示，2026年全球智能电表市场规模将增至302亿美元，5年CAGR预计9%；共研网数据显示，预计2027年我国智能水表市场规模409亿元，5年CAGR预计21.45%。综合考虑行业地位及下游需求，预计公司锂原电池业绩仍将稳步增长。

　　公司盈利能力显著回落，预计2023年总体稳中有升。2022年，公司销售毛利率16.43%，同比回落5.14个百分点，主要系营收组成变化，以及上游原材料价格大幅上涨。分产品毛利率显示：锂原电池为34.73%，同比回落6.83个百分点；锂离子电池为15.02%，同比回落4.0个百分点。公司长期注重研发投入，2022年研发投入22.61亿元，同比增长63.93%，研发投入在公司营收中占比6.23%；发布了46系列大圆柱电池和LF560K，以及锂金属二次电池、半固态电池、钠离子电池和氢能技术。其中超薄锂金属二次电池已实现全自动化生产，并可实现3-20Ah定制化开发，该技术产品可用于小型航拍无人机、中型物流无人机等；固液混合的半固态体系电池可实现330Wh/Kg比能量，超过1000次循环寿命，已完成设计定型并装车验证中。截止2022年底：公司申请专利4627件，其中授权专利3286项，同时公司获得了4项中国优秀专利奖，3项广东省优秀专利奖。结合公司在锂原电池领域行业地位、动力储能电池持续放量以及上游原材料价格走势，预计2023年盈利能力总体稳中有升。

　　公司2023年一季度业绩高增长。公司业绩预告显示：2023年一季度归属于上市公司股东净利润区间为10.42-11.47亿元，同比增长100-120%；扣非后净利润为5.65-6.52亿元，同比增长30-50%。业绩变动主要受益于公司新工厂、新产线逐步放量，预计2023年一季度公司营业收入同比增长约60%。

　　股权激励彰显公司信心。基于未来发展信心，2023年2月公司公布了第四期限制性股票激励计划(草案)：拟向激励对象授予不超过3500万股限制性股票，其中首次授予3000万股，股票来源为公司向激励对象发行公司A股普通股股票；首次授予价格(含预留)41.23元/股，首次授予激励对象总人数为165人。首次授予考核年度为2023-2026年，分别设置了业绩考核目标值，其中2023年营收不低于700亿元，2026年营收不低于2000亿元。公司营收考核目标充分彰显公司管理层信心，将有效地将股东、公司和员工利益紧密结合在一起。

　　首次给予公司“增持”评级。预测公司2023-2024年摊薄后的每股收益分别为2.92元与4.31元，按4月19日67.42元收盘价计算，对应的PE分别为23.10倍与15.64倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予公司“增持”投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。