各产品线多点开花，23Q1业绩实现逆市高增长

　　芯碁微装(688630)

　　事件

　　4月19日盘后公司发布2022年年报及23年一季报：

　　①公司2022年实现营业收入6.52亿元，同比增加32.51%；实现归母净利润1.37亿元，同比增加28.66%；扣非后归母净利润为1.16亿元，同比增加34.17%。

　　②公司2023Q1业绩在PCB行业较为低迷的情况下实现高增长，略超市场预期。公司2023Q1实现营业收入1.57亿元，同比增加50.29%；实现归母净利润0.34亿元，同比增加70.32%；扣非后归母净利润为0.29亿元，同比增加68.21%。

　　PCB、泛半导体设备、光伏多点开花，22年、23Q1业绩保持高速增长

　　公司22年、23Q1营收、利润同比高增主要系以下原因：

　　①PCB方面：公司加大市场开拓力度，不断提升PCB产品市占率，公司深化了与生益电子、胜宏科技、定颖电子、沪电股份等客户的合作，新增国际头部厂商鹏鼎控股订单，软板、类载板、阻焊等细分市场表现优异。与此同时，公司积极扩展海外客户，提升PCB阻焊设备的出货占比。

　　②半导体设备方面：公司瞄准快速增长的IC载板市场，实现海外载板出货0突破；与此同时，公司积极横向拓展LDI设备在新型显示、引线框架等领域的应用，推动公司直写光刻设备产品平台化升级，提升直写光刻产品利润水平，22年公司半导体设备营收实现同比72%高增长。

　　③光伏方面：22年各种铜电镀方案催化事件不断落地，无论是HJT技术还是铜电镀方案，产业趋势不断增强。光伏铜电镀技术方向亦从22年初的混沌状态转向相对确定方向，设备环节投资价值提升。

　　AIGC引爆算力需求+PCB周期拐点降至，PCB设备公司深度受益

　　在公司PCB曝光设备海内外渗透率提升的基础上，我们认为公司下游客户需求或将迎来周期拐点，设备厂商将受益于行业需求提升：

　　①随着ChatGPT、GPT4.0、文心一言等相继发布，AI相关训练及访问数据爆炸式增长，相关PCB等硬件设备需求量逐渐增加。

　　数量方面：TrendForce预测23年AI服务器出货量增速为15.4%，23~27年复合增速为12.2%。

　　单价方面：PCB作为AI服务器的重要元件之一，层数从Whitley平台的12层左右增长至AI训练阶段服务器的20层以上；CCL类型从M4提升至M7；ASP增长为普通服务器的三倍，达10000元以上，提升明显。

　　②PCB行业22Q3处于低位，公司设备出货量略低于预期。PCBQ4去库存后有小幅拉货，行业稼动率有所提升，23Q1仍处于中性磨底阶段，需求企稳、大周期向上或将出现在23Q2及以后（PCB下游需求占比近40%的消费电子、手机等或将于23Q2后迎来复苏；PCB和半导体大周期相似，持续三年左右，21Q3为本轮周期高点）。

　　公司作为PCB“卖铲人”或滞后享受AI服务器PCB需求提升及行业复苏带来的β增长。

　　投资建议

　　我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.09、2.83、3.79亿元，对应市盈率为50、37、28倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新技术验证进展不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。