盈利能力环比改善，新业务进展顺利

　　顺络电子(002138)

　　业绩简评

　　2023年4月22日，公司披露2023年一季报。23Q1公司实现营收10.25亿元，同比增长1.7%，环比减少3.1%，实现归母净利润0.81亿元，同比减少50.5%，环比增加214.0%。

　　经营分析

　　23Q1营收同比增长，毛利率环比改善，存货压力减少。23Q1公司需求订单略有修复，传统业务产能利用率提升，营收同比增长1.7%，分业务来看，各具体业务线均实现同比增长，信号处理/电源管理/汽车电子及储能/陶瓷、PCB及其他业务分别同比增长0.7%/0.5%/8.3%/4.6%。23Q1公司整体毛利率达32.2%，同比减少4.2pct，环比提升1.8pct，公司毛利率变动主要系原有叠层等高毛利率产品产能利用率环比提升，但目前仍未达到同比水平，产品销售结构发生变化以及少部分产品出现降价趋势，未来有望随着高毛利率产品产能利用率进一步提升、规模效应增强而实现毛利率进一步提升。归母净利润同比下跌主要系研发项目投入持续增加，人员薪资成本上涨，计提存货跌价准备增加以及折旧及设施使用费同比增加。

　　新能源等新兴业务领域进展顺利，看好云计算、大数据及元宇宙带来的增量空间。23Q1公司汽车业务受到经济景气度波动、消费需求短期下行、汽车产业链技术创新放缓等综合因素影响，但公司持续加大研发投入，车用高可靠性电子变压器、BMS变压器、各类电感等产品已被海内外知名汽车企业批量采购，大量新业务正在设计导入过程中。光储领域公司专设相关下属公司，产品已取得国内外行业标杆企业认可。元宇宙市场规模应用、信息交互处理等AI电子产品带来巨大增量市场。模块方面目前电源模组产品和通讯模组产品已实现批量交付。

　　盈利预测与估值

　　预计2023~2025年归母净利润为6.65、8.94、11.99亿元，同比+53.48%/+34.57%/+34.07%，公司现价对应PE估值为27、20、15倍，维持买入评级。

　　风险提示

　　终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险。