公司事件点评报告：2022年顺利收官，2023年蓄势待发

　　祖名股份(003030)

　　事件

　　2023年4月27日，祖名股份发布2022年年报和2023年一季报。

　　投资要点

　　业绩符合预期，利润短期承压

　　2022年营收14.87亿元（同增11.24%），归母净利润0.38亿元（同减31.12%）。2022Q4营收3.74亿元（同减0.06%），归母净利润0.01亿元（同减91.31%），利润承压系大豆等原材料、能源价格持续高位运行。2023Q1营收3.25亿元（同减3.65%），归母净利润0.09亿元（同增20.33%）。2022年毛利率25.36%（同减1pct），2023Q1为25.68%（同增2pct）；2022年净利率2.55%（同减2pct），2023Q1为2.68%（同增0.4pct）。2022年销售费用率为15.27%（同增0.6pct），2023Q1为14.93%（同减0.3pct）；管理费用率为4.67%（同减0.1pct），2023Q1为4.71%（同减0.4pct）。2022年经营活动现金流净额为1.93亿元（同增54.4%），2023Q1为0.28亿元（同增411.5%）。2023Q1末合同负债0.04亿元，环减0.01亿元。

　　产品矩阵持续完善，渠道优势逐步释放

　　分产品看，2022年生鲜豆制品/植物蛋白饮品/休闲豆制品/其他产品营收为9.78/2.33/0.75/1.74亿元，同比9.4%/11.52%/14.8%/10.19%。其中瓶装饮品类快速增长，弥补了原自立袋豆奶销量的下滑。当前公司已形成以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其他类产品为补充的产线格局，产品品类超400个。分渠道看，2022年经销/直销/商超营收为9.27/1.87/3.64亿元，同比8.39%/20.68%/14.36%。分区域看，2022年浙江省/江苏省/上海市/其他地区/境外地区营收分别为9.7/2.6/1.7/0.8/0.1亿元，同增13%/5%/5.5%/30%/4%。截至2022年底，经销商总计1644家，净增加191家。公司充分发挥渠道优势和品牌优势，通过微信公众号、抖音、小红书等新媒体及视频推广、直播等增加认知度，与直播平台“东方甄选”合作开发的玉米汁产品广受好评。新品投入力度加大，全年完成包括特种玉米汁，低糖豆乳，芝麻黑豆豆乳及生椰豆乳等多个新品开发和改良，提升豆腐保质期，对“江南一绝”休闲类产品进行高端化升级。

　　盈利预测

　　预计2023-2025年EPS为0.65/0.91/1.24元，当前股价对应PE分别为38/27/20倍，维持“买入”投资评级。。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、并购不及预期、原材料上涨风险、新品推广不及预期等。