23Q1业绩稳步提升，消费回暖增长可期
豫园股份(600655)
公司发布2023年一季度报告。23Q1公司实现营收152.44亿元，yoy+22.61%，归母净利润3.36亿元，yoy+3.61%。受益于消费复苏，Q1公司业绩同比增长，看好公司后续盈利水平持续改善，维持买入评级。
支撑评级的要点
Q1业绩同比增长，财务状况保持稳健。23Q1公司实现营收152.44亿元，yoy+22.61%，归母净利润3.36亿元，yoy+3.61%。公司财务状况稳健健康，经营性现金流大幅改善达36.55亿元，yoy+299.91%。货币现金较22年底增加23.41亿元，资产负债表健康程度提升。其中，消费板块实现营业收入127.27亿元，yoy+19.02%，占比持续提升至83.49%，收入结构持续优化。公司4月以来经营持续向好，预计Q2将提速增长。
珠宝时尚板块：门店质量齐升促增长，爆款产品反响热烈。Q1珠宝时尚板块营收114.94亿元，yoy+28.55%，占比75.40%。其中，爆款产品古韵金系列销售超30亿元（含税），yoy+72.5%，占比超过珠宝整体销售四分之一。珠宝时尚门店保持较高开店速度，Q1净增109家，门店总计达4701家；新增门店中，商场店占比持续提升，门店质量逐步优化。
其他消费板块：绿波廊1月营收创新高，科技赋能业务发展。Q1餐饮板块实现营收3.71亿元，yoy+71.03%，其中松鹤楼同比增幅超8成；绿波廊1月营收达1038万元，创历史单月新高。酒业板块，舍得酒业Q1营收/归母净利润yoy均+7.3%；金徽酒Q1营收/归母净利润yoy分别+26.6%/+10.4%。继22年文化饮食集团科创中心投入运营后，公司旗下的酒业全球科创研究院也于Q1投入运营，以科技助力业务创新。
地产板块：大豫园片区客流显著改善，全球化业务加速回暖。豫园一期调改以来效果显著，Q1客流同比+87%，商圈销售额也远超疫前水平。受益于日本旅游市场整体复苏，海外度假村的入住率及单价均提升，星野度假村Q1营收达2.96亿元，恢复至疫前八成，yoy+116.97%；2月公司宣布收购日本另一大优质滑雪场项目Kiroro，未来有望扩大公司在日本滑雪场的市场份额。物业开发Q1实现营收17.75亿元，yoy+48.12%，实现销售签约额约35.18亿元，实现销售签约面积约22.52万平方米。
估值
Q1公司各业务稳定增长，多元布局持续推进，业绩有望在消费回暖趋势下进一步修复，财务状况持续优化。我们维持此前预测，预计23-25年EPS为0.80/0.96/1.03元，对应市盈率为10.0/8.3/7.8倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
国际黄金价格波动、多业务协同管理难度大、市场竞争加剧等风险。
