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从估值修复,到整合预期
唐山港(601000)
1-4月估值不断修复
2023年1-4月,唐山港股价大幅上涨,我们认为是估值修复过程。2023年初,唐山港的2023年预期PE是7.8倍、股息率9%,具有较强投资吸引力;预期ROE是10.8%、对应0.84倍PB,存在低估。唐山港2022年资产负债率仅为12%,有息负债不到300万元;2022年12月31日市值仅162亿元,而现金高达68亿元、企业自由现金流24亿元,如果持续经营4年,现金有望超过市值。随着股价大幅上涨,估值也随之修复。
2023年静态估值较合理
到4月底,唐山港的2023年预期PE是11.2倍,股息率6.2%,处于较合理水平;ROE为10.8%、对应1.2倍PB,也处于较合理水平。唐山港的PE分位数是57%,PB分位数是43%,处于历史中等水平。所以静态看,2023年唐山港的估值已经处于较合理水平。
港口整合有望推动费率回升
2023年开始,河北港口集团一体化管控秦皇岛港、唐山港京唐港区和曹妃甸港区、沧州黄骅港区,深入推进煤炭、矿石运输业务整合,或将有效解决省内港口无序恶性竞争问题,港口费率有望得到修复。2022年唐山港的装卸堆存业务单吨收入为20.84元/吨、货物吞吐量2.07亿吨,如果未来单吨收入提升4元/吨、吞吐量增加4000万吨,那么有望增加归母净利润13.4亿元,即现有码头资产归母净利润有望超过30亿元。
非上市码头资产有望整合
河北港口集团承诺:5年内(2022年10月31日起)通过资产重组、资产置换、股权置换、业务调整、委托管理等多种措施解决同业竞争问题。非上市码头有望整合到上市公司中,带来唐山港收入和利润增长。2022年河北省港口货物吞吐量12.77亿吨,其中秦港股份占比30%,唐山港股份占比16%。如果未来整合到唐山港的码头货物吞吐量2亿吨,单吨盈利能力是唐山港的80%,那么有望贡献20亿元左右归母净利润。
考虑2023Q1唐山港吞吐量、收入、利润大幅增长,上调2023-2024年预测归母净利润至20.91、22.56亿元(原预测20.84、22.34亿元),引入2025年预测归母净利润24.14亿元,维持“买入”评级。
风险提示:环保限产趋严,房地产和基建投资下滑,港口降费政策出台,分红比例下降,港口资产整合低于预期
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1445.47 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 83.67 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 128.24 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 210.12 |
比亚迪 | 详细 | 44 | 420.00 | 312.20 | 370.01 |
山西汾酒 | 详细 | 43 | 285.00 | 204.51 | 194.30 |
青岛啤酒 | 详细 | 41 | 94.12 | 63.15 | 67.98 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 267.28 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 252.90 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 162.91 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 118.58 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 12.57 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.14 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 49.64 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 27.24 |