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唐山港-研报正文

从估值修复,到整合预期

www.eastmoney.com 2023年05月04日 天风证券 陈金海 查看PDF原文

K图

  唐山港(601000)

  1-4月估值不断修复

  2023年1-4月,唐山港股价大幅上涨,我们认为是估值修复过程。2023年初,唐山港的2023年预期PE是7.8倍、股息率9%,具有较强投资吸引力;预期ROE是10.8%、对应0.84倍PB,存在低估。唐山港2022年资产负债率仅为12%,有息负债不到300万元;2022年12月31日市值仅162亿元,而现金高达68亿元、企业自由现金流24亿元,如果持续经营4年,现金有望超过市值。随着股价大幅上涨,估值也随之修复。

  2023年静态估值较合理

  到4月底,唐山港的2023年预期PE是11.2倍,股息率6.2%,处于较合理水平;ROE为10.8%、对应1.2倍PB,也处于较合理水平。唐山港的PE分位数是57%,PB分位数是43%,处于历史中等水平。所以静态看,2023年唐山港的估值已经处于较合理水平。

  港口整合有望推动费率回升

  2023年开始,河北港口集团一体化管控秦皇岛港、唐山港京唐港区和曹妃甸港区、沧州黄骅港区,深入推进煤炭、矿石运输业务整合,或将有效解决省内港口无序恶性竞争问题,港口费率有望得到修复。2022年唐山港的装卸堆存业务单吨收入为20.84元/吨、货物吞吐量2.07亿吨,如果未来单吨收入提升4元/吨、吞吐量增加4000万吨,那么有望增加归母净利润13.4亿元,即现有码头资产归母净利润有望超过30亿元。

  非上市码头资产有望整合

  河北港口集团承诺:5年内(2022年10月31日起)通过资产重组、资产置换、股权置换、业务调整、委托管理等多种措施解决同业竞争问题。非上市码头有望整合到上市公司中,带来唐山港收入和利润增长。2022年河北省港口货物吞吐量12.77亿吨,其中秦港股份占比30%,唐山港股份占比16%。如果未来整合到唐山港的码头货物吞吐量2亿吨,单吨盈利能力是唐山港的80%,那么有望贡献20亿元左右归母净利润。

  考虑2023Q1唐山港吞吐量、收入、利润大幅增长,上调2023-2024年预测归母净利润至20.91、22.56亿元(原预测20.84、22.34亿元),引入2025年预测归母净利润24.14亿元,维持“买入”评级。

  风险提示:环保限产趋严,房地产和基建投资下滑,港口降费政策出台,分红比例下降,港口资产整合低于预期

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珀莱雅详细47145.22110.0083.67
五粮液详细46223.00162.00128.24
东鹏饮料详细44319.00242.10210.12
比亚迪详细44420.00312.20370.01
山西汾酒详细43285.00204.51194.30
青岛啤酒详细4194.1263.1567.98
宁德时代详细39450.00290.00267.28
迈瑞医疗详细38425.97220.98252.90
古井贡酒详细38300.00217.84162.91
泸州老窖详细38244.88110.00118.58
天味食品详细3721.9014.0112.57
海天味业详细3756.5045.2040.14
今世缘详细3775.0050.0049.64
伊利股份详细3742.2130.0827.24
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