两轮车业务快速成长，新品类有望逐渐进入收获期

　　九号公司(689009)

　　年报&一季报点评

　　公司2022年实现收入101.2亿元，同比增长10.7%；归母净利润4.5亿元，同比增长9.7%；扣非净利3.8亿元，同比增长48.2%；毛利率26%，同比增加2.8pct，净利率4.4%，同比减少0.03pct。

　　2022年第四季度实现收入24.9亿元，同比增长28.2%；归母净利润0.6亿元，同比增长155.2%；扣非净利-0.18亿元；毛利率28.3%，同比增长14.25pct；净利率2.23%，同比增长1.15pct。

　　2023年第一季度实现收入16.6亿元，同比减少13.3%；归母净利润0.17亿元，同比减少54.5%；扣非净利0.008亿元，同比减少96.3%；毛利率28.2%，同比增长6.2pct；净利率1.04%，同比减少0.9pct。

　　分业务看，1）电动平衡车&电动滑板车：2022年实现营业收入55.4亿元，同比减少13.6%，毛利率29.44%，同比增长4.35pct。2）电动两轮车&电踏车：2022年营业收入26.6亿元，同比增长99.6%，毛利率16.16%，同比增长4.97pct。3）机器人：2022年营业收入1.2亿元，同比增长467%，毛利率49.07%，同比增加12.88pct。4）其它产品：2022年营业收入18亿元，同比增长30.2%，毛利率28.3%，同比增加2.3pct。

　　电动两轮车业务增速亮眼。电动两轮车全年实现销量82.62万台。中国区电动两轮车于2022年8月累计销售出货超100万辆，于2023年3月累计出货量突破150万辆。中国区专卖门店近3000家，覆盖700余个县市；并发布了多款战略级产品Bmax系列、F系列、A＋系列和MMAX系列等，口碑销量双丰收；E系列和B系列进军海外市场，整体两轮车销量大幅度增长。

　　投资建议

　　两轮车之外，割草机器人、全地形车等产品也有望逐渐进入收获期。2022年公司割草机器人在家用无边界割草机领域内率先实现批量交付，产品已成功登陆10多个欧盟国家，进驻300多经销商门店。由于公司新产品仍在培育期，我们认为前期费用较高，我们将原预测2023、2024年归母净利11.8、19.5亿元调整至5.5、11亿元，预计2025年归母净利18亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、原材料涨价、渠道布局不及预期、研发进展不及预期、新产品推出不及预期。