2023Q1业绩稳定增长，纯碱盈利维持高位

　　山东海化(000822)

　　事件： 公司公布 2023 年一季报，期内实现营业收入 23.65 亿元，同比增长 9.38%；实现归母净利润 2.39 亿元，同比增长 7.33%； 实现扣非归母净利润 2.38 亿元，同比增长 37.01%；基本每股收益 0.27 元。

　　2022 年业绩创近十年新高， 23 年 Q1 业绩维持稳定增长。 据公司年报数据， 2022 年公司实现营收 97.12 亿元，同比增长 44.7%； 实现归母净利润 11.08 亿元，同比增长 47.6%， 均创近十年新高。 2023 年Q1，公司实现归母净利润 2.39 亿元，保持稳定增长。 公司 2022 年实现纯碱产量 301 万吨，销量 315 万吨， 为国内主要的纯碱生产企业之一，立足盐化产业，围绕主导产品纯碱，积极优化资源配置，不断提升核心竞争力，推动企业高质量发展。

　　纯碱盈利维持高位， 玻璃需求企稳向上。 据百川数据， 2023 年Q1 轻质纯碱均价 2813 元/吨，同比上涨 14.3%，重质纯碱均价 3039元/吨，同比上涨 12.9%；截至 2023 年 4 月 20 日，联碱、氨碱、天然碱毛利分别为 1108 元/吨、 779 元/吨、 1563 元/吨，依然维持在历史较高水平。 需求侧，浮法玻璃需求逐步企稳，近期价格明显反弹，光伏玻璃陆续有新线计划投产， 整体来看，下游需求企稳向上。

　　布局液流储能，积极寻求产业链延伸。 2022 年 8 月 20 日，公司公告， 子公司氯碱树脂与液流储能拟投资设立山东液流海材料科技，未来主营新材料技术研发、专用化学和电子专用材料的制造、智能输配电及控制设备的销售等。公司依托现有氯碱树脂盐化工产业优势，向新兴电化学储能产业延伸，有利于加快产业升级，促进高质量发展。

　　投资建议： 预计公司 2023-2025 年归母净利润 11.5/11.4/10.9亿元，对应 EPS 为 1.3/1.3/1.3 元，当前股价对应 PE 为 5.7/5.7/6.0X，给予“买入”评级。

　　风险提示： 产品价格下跌、需求下滑、行业产能过剩等。