22年经营逆势增长，积极探索“AIGC+IP”的产业落地

　　唐德影视(300426)

　　影视剧赛道老将，加大多元内容的精耕细作，新业务业绩可期公司以影视剧投资、制作、发行为核心业务，推动电影、直播电商、影视广告制作及影视剧后期制作等相关业务。公司影视主业继续保持稳健发展，先后出品电视剧《永不消逝的电波》、《武媚娘传奇》、《东宫》和电影《绝地逃亡》等；参与出品了年度热门电视剧《那年花开月正圆》、《急诊科医生》和电影《心花路放》、《我不是药神》等。同时，公司继续深化与实际控制人浙江广播电视集团的协同联动，强化战略统筹。根据公司发布2022年年度报告，2022年实现营业收入4.10亿元，同比下降13.9%；归母净利润为0.31亿元，同比增长63.7%，实现逆势增长。

　　2022年度，公司投资制作的重大革命历史题材电视剧《香山叶正红》获得第33届中国电视剧“飞天奖”优秀电视剧奖;承制的网络视频平台定制剧《我的卡路里男孩》在腾讯视频、爱奇艺联合播出，获评国家广播电视总局2022年度优秀网络视听作品;参与投资的电视剧《我们的日子》于2023年2月6日在中央电视台综合频道首播，首播收视率达到2.865%，播出期间平均收视位居全部上星频道晚间电视剧的榜首;重点投资的电视剧《无间》于2023年3月30日在江苏卫视和东方卫视首播，并在腾讯视频同步播出，截至2023年4月24日，腾讯热度值破27,000。

　　此外，公司直播服务等新业务亦取得良好开端，为公司贡献稳定毛利和现金流。天猫汽车618“闪光的派对”直播、长城哈弗汽车618直播、一汽奔腾直播等项目直播服务贡献收入约0.12亿元，同比提升1201.17%。

　　IP及行业人才储备丰富，积极探索“AIGC+IP”的产业落地

　　公司深耕影视市场10余年，拥有国内一流的创作团队和影视IP资源，具有深厚的行业资源和丰富的资本运作经验。我们认为，通过以影视剧制作和发行为核心、影视相关其他业务环节共同推进的一体化产业链，公司有望进一步发挥电视剧和电影业务之间IP叠加效应，以提高经营效率、降低生产成本，从而提升了盈利能力。此外，公司正在积极布局虚拟人制作、运营、算力为一体的业务，NFT数字收藏业务，AI换脸以及“AIGC+IP”，加速“影视+科技”落地，有望进一步提升公司主营业务的全流程效率。

　　投资建议：我们预计23-25年公司营收分别为4.19/4.69/5.37亿元，同比增长2.16%/11.85%/14.57%；归母净利润分别为0.32/0.36/0.41亿元，同比增长4.1%/12.26%/13.19%。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济风险；市场恢复不及预期风险；行业竞争加剧；产品适销性风险；流通市值较小，股价波动较大；新技术对业绩影响不确定性风险；资产负债率较高、应收账款减值导致的财务风险；涉及多项未决诉讼等纠纷对公司利润影响风险等。