羊绒品牌形象升级，有望开启第二成长曲线

　　新澳股份(603889)

　　品牌形象全新升级，进一步打开市场空间

　　6月28日，公司“FEELtheXAttitude”品牌发布会在意大利佛罗伦萨创新开启，以沉浸式品牌活动展示品牌成长，历经三十多年蜕变逐渐成为众多国际知名高端品牌的优质供应商。活动中，新澳以全新视觉形象正式亮相，以“X”为核心的品牌标识开启新征程。

　　此外会上24/25秋冬新品全面亮相，展示全新产品集锦卡与色卡，设计风格上继承“X”核心概念，字体设计与渐变色系彰显天然纤维奢华柔软的优雅调性，以色卡为开端，开展全面的品牌重塑、风格升级和沉浸式数字化等一系列创新和可持续计划，协同推动品牌形象升级。

　　主业赛道持续拓宽，增强多功能、多场景品类研发

　　可持续宽带发展战略下，公司继续拓宽优选赛道，一方面，消费者生活方式多元趋势下，羊毛应用场景及需求增长，公司持续开发探索多功能性纱线，为全球客户提供品种更多、功能性更强、应用场景更广的纱线产品，22年公司毛精纺纱线业务中供应运动户外品牌的纱线销量占比提升至约25%；

　　另一方面，公司继续尝试新型纱线研发，向家纺用、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步延伸，重视资源积累及客户拓展，结合潜在市场机会不断丰富品类储备。

　　羊绒有望打造第二增长曲线，盈利能力稳步提升

　　羊绒方面，公司整合新澳羊绒及英国邓肯优势资源，合力提升羊绒业务在全球影响力及市占率，有望共同打造公司第二增长曲线。宁夏新澳重点提质增效，优化管理架构、引进专业人员加强技术管理；强化6S车间精细化管理；加强员工培训，提升生产效率。邓肯定位奢侈品市场，提升自动化程度。

　　羊绒业务内外比例持续优化，客群涵盖国内外品牌、电商新媒体、传统市场批发等；受益于市场结构优化及管理精细化，宁夏新澳23Q1盈利能力同比显著提升，毛利率稳步改善，增强整体盈利能力。

　　越南精纺项目加速建设，加速全球化产能布局

　　公司越南5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目持续推进，一期加速建设中。越南工厂具备劳动力成本、出口关税等方面优势；同时可近距离服务本土及周边下游客户，有利于优化全球产能布局，提升多元化供应链交付能力，为进一步加速抢占海外市场份额提供助力。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级

　　公司系羊毛羊绒头部企业，产业链一体化布局，近年践行可持续宽带发展战略，基于纺纱主业内进行品类多元化扩容，通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等，开拓羊绒纱线市场；近期品牌升级、品类拓展进一步打开中高端市场空间，羊绒业务持续提质增效。我们预计公司23-25年EPS分别为0.6、0.8、0.9元，PE分别为12、9、8x。

　　风险提示：羊毛、羊绒等原材料价格波动风险；汇率波动风险；贸易风险；产能释放不及预期等风险。