标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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工业企业利润点评(2024.12):“两新”补贴和抢出口共同推动工业利润回升 | 2025-01-27 | 华金证券 | 秦泰 |
财政数据点评(2024.12):财政:2024三大特征,2025三大方向 | 2025-01-26 | 华金证券 | 秦泰 |
华金宏观·双循环周报(第92期):关税疑云之下,人民币升值会否持续? | 2025-01-24 | 华金证券 | 秦泰 |
经济数据点评(24Q4/12月)暨双循环周报(第91期):24Q4经济增长回升,净出口和补贴刺激消费或为两大动能 | 2025-01-17 | 华金证券 | 秦泰 |
美国CPI点评(2024.12):美核心CPI:回落原因是暂时的,薪资推升是强化的 | 2025-01-16 | 华金证券 | 秦泰 |
Q2迎业绩拐点,成功开拓智能手表市场
恒玄科技(688608)
投资要点
公司发布 2023 年半年度业绩预告。 2023 年 H1 预计实现营收约 9.1 亿元, 与 2022年 H1 相比增加约 2.23 亿元, 同增约 32.38%; 归母净利润约 4920 万元, 同减约39.32%; 扣非归母净利润约 560 万元, 同减约 76.90%。 2023 年 Q2 预计实现营收约 5.26 亿元, 同增约 31.43%, 环增约 37.22%; Q2 单季度归母净利润约 4996.2 万元, 扭亏为盈; 扣非归母净利润约 3042.9 万元, 扭亏为盈。
市场信心恢复+补库存需求增加+新品放量, 三重因素拉动营收同比上涨
2023 年 H1 公司营收同比实现增长主要系: 1) 消费市场信心逐步恢复, 下游客户订单有所增长; 2) 可穿戴及智能家居市场终端库存处于低位, 客户补库存需求增加; 3) 公司 2700 系列芯片逐步上量, 在智能手表市场份额逐步提升, 新产品带动芯片销量及均价增长。 归母净利润同比有所下滑主要系: 1) 由于上游成本上涨及芯片去库存压力等综合原因, 2023 年 H1 销售毛利率降至 35.11%, 同减 4.3pcts;2) 计提存货减值损失相对上年同期增加; 3) 研发人员人数增加, 研发费用相应有所增加。 2023 年 H1 公司实现非经常性损益约 4320 万元, 主要为募集资金购买低风险理财产品形成的投资收益; 较去年同期的 5684.95 万元有所减少的主要原因为: 1) 银行低风险理财产品收益率下行; 2) 政府补助有所减少。
技术优势打造坚实壁垒, AI 大模型注入增长动力
蓝牙音频类芯片为公司主要产品, 2022 年该产品实现营收 10.9 亿元, 占比为 74%;
公司蓝牙音频类芯片可分为普通和智能两类。 普通蓝牙音频芯片采用 40nm 工艺,单芯片集成 RF、 PMU、 CODEC、 CPU; 支持前馈或反馈主动降噪, 支持 TWS。智能蓝牙音频芯片采用 28nm 工艺, 具有更低的功耗水平, 单芯片集成多核 CPU、Wi-Fi/BT 基带和射频、 声学和音频系统、 电源管理、 存储、 嵌入式 AI 处理器和2.5D GPU 等多个功能模块, 支持智能语音和混合主动降噪, 支持 IBRT 真无线技术。 ChatGPT 等 AI 大模型将加速终端智能化升级, 为 TWS 耳机市场注入活力;随着场景复杂度不断提升, 高端 TWS 耳机对 SoC 芯片性能提出了更高要求。 公司自主研发了 BECO 嵌入式 AI 协处理器及对应指令集, 更好的完成基于神经网络AI 算法的各种音频处理, 同时保持更低的功耗水准。
产品结构愈发多元化, 突破边界首次进入智能手表市场
公司产品结构愈发多元化, 下游应用不断丰富。 2022 年公司成功量产基于 12nmFinFET 工艺研发的 BES2700 系列可穿戴主控芯片, 产品现已应用于多家品牌客户的旗舰 TWS 耳机和智能手表产品。 依据 2023 年 5 月投资者活动纪要, BES2700系列芯片作为协处理器在华为智能手表 Watch4 中应用, 公司成功突破运动手表边界, 首次进入智能手表市场。 基于在无线连接领域的技术积累, 公司产品线逐渐延伸至 Wi-Fi/BT 连接芯片。 2022 年公司实现了 Wi-Fi 4 连接芯片的量产出货, 支持最新 Wi-Fi 6 的连接芯片完成认证, 成功进入客户送样阶段; 依据 2023 年 5 月投资者活动纪要, Wi-Fi 6 芯片预计 2023 年底前可实现量产。 公司将继续保持在 2x2Wi-Fi 6/6E 相关产品的研发投入, 可提供更大的吞吐率和更高的传输速率, 以满足电视、 平板、 笔电等设备对数据传输的更高要求。
投资建议: 我们预测公司 2023 年至 2025 年营业收入分别为 20.10/24.57/28.63 亿元, 增速分别为 35.4%/22.2%/16.5%; 归母净利润分别为 2.00/3.00/3.94 亿元, 增速分别为 63.6%/50.0%/31.2%; 对应 PE 分别为 83.2/55.5/42.3 倍。 公司蓝牙音频芯片性能业界领先, 已成功开拓智能手表市场, WiFi 6 芯片有望实现放量, 首次覆盖, 给予买入-A 建议。
风险提示: 下游市场需求恢复不及预期, 产品研发或验证进程不及预期, 市场竞争加剧风险等
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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PMI点评(2025.1):PMI开年走低,主因春节提前和出口风险 | 2025-01-27 | 华金证券 | 秦泰 |
工业企业利润点评(2024.12):“两新”补贴和抢出口共同推动工业利润回升 | 2025-01-27 | 华金证券 | 秦泰 |
全年业绩预计大幅增长,陶瓷加热器加速放量 | 2025-01-26 | 华金证券 | 孙远峰,王海维 |
电气设备:分布式光伏新政落地,奠定行业量质齐升基础 | 2025-01-26 | 华金证券 | 周涛 |
财政数据点评(2024.12):财政:2024三大特征,2025三大方向 | 2025-01-26 | 华金证券 | 秦泰 |
名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 54 | 2600.00 | 1674.00 | 1434.99 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 127.20 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 83.60 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 172.00 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 438.00 | 312.20 | 274.50 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.52 |
东方电缆 | 详细 | 42 | 71.25 | 52.83 | 52.70 |
今世缘 | 详细 | 42 | 75.00 | 50.00 | 43.48 |
东鹏饮料 | 详细 | 42 | 308.70 | 242.10 | 243.15 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 72.10 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 257.00 |
金山办公 | 详细 | 39 | 372.00 | 228.53 | 314.00 |
重庆啤酒 | 详细 | 38 | 75.01 | 54.94 | 55.24 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 166.08 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 115.55 |