首次覆盖：芳香族酮类生产企业，受益下游peek市场增长
新瀚新材(301076)
精细化学品芳香族酮类生产企业。公司基于傅克反应生产各类芳香族酮类产品，包括特种工程塑料核心原料、光引发剂和化妆品原料、医药农药中间体等，现有产能4200吨。下游应用领域主要为航空航天，涂料、油墨，化妆品以及医疗、食品饮料领域。2020-2022年，公司营业收入为2.88、3.42、3.98亿元，同比增长-1.33%、18.80%、16.39%，扣非归母净利润分别为0.67、0.61、0.91亿元，同比增长-5.60%、-9.43%、50.84%，毛利率分别为41.49%、32.01%、36.11%，2021年因原材料涨价不能及时传导，导致毛利率有所下降。23Q1实现营业收入1.13亿元，同比增长13.60%，扣非净利润2267.18万元，同比减少2.56%。23Q1募投项目试生产，厂房及设备折旧费用增加，导致毛利率同比有所降低。
PEEK市场快速发展。2022年，公司特种工程塑料原料收入占比为50.95%。公司所生产的DFBP主要用作特种工程塑料PEEK（聚醚醚酮）的单体，应用于航空航天及汽车制造、IT制造业、医疗器械以及工业领域。据公司2022年年报援引前瞻产业研究院统计，2013年全球PEEK材料市场规模为5.60亿美元，2018年增长至8.31亿美元，复合增速为8.21%。公司客户包括VICTREX（威格斯）、SOLVAY（索尔维）、EVONIK（赢创）等，公司主要竞争对手是营口兴福（设计年产能为2000吨）和中欣氟材（设计年产能为5000吨）。
新建产能助力成长。2021年公司IPO募集资金6.2亿元，投资建设“年产8000吨芳香酮及其配套项目”。其中特种工程塑料核心原料3400吨/年（DFBP设计产能为2500吨/年）、光引发剂500吨/年、化妆品原料2950吨/年、其他（医药或农药中间体）产品1150吨/年。项目建设期3年，达到预定可使用状态日期为2023年，投产后将扩大现有适销对路的产品产能，同时生产发展潜力较大的产品，以开拓新的利润增长点。
实施股权激励计划。2022年公司向董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心技术（业务）骨干授予限制性股票160万股。考核年度为2023-2025年，对公司层面业绩（2023年营收不低于5.2亿元、2023-2024两年累积营收不低于11.1亿元且24年营收同比增长不低于20%、2023-2025三年营收累计不低于18.1亿元且2025年营收同比增长不低于20%）。
盈利预测。我们预计公司23-25年EPS为0.95/1.20/1.51元/股，结合可比公司估值，我们给予公司27倍PE，对应目标价25.65元，首次覆盖给予优于大市评级。
风险提示。产品价格波动；新项目投产不及预期。
