北交所个股研究系列报告：汽车越野改装件制造商研究

　　天铭科技(836270)

　　杭州天铭科技股份有限公司（简称天铭科技）成立于2000年4月13日，2016年4月25日在新三板挂牌，2022年9月2日在北交所上市。

　　公司主要从事绞盘、电动踏板等汽车越野改装件的设计、研发、生产和销售。收入主要来自于绞盘产品，2019-2021年占营业收入的平均比例为68.67%，平均毛利率为37.53%。2022年公司改变了收入构成划分方式，主产品收入为1.4亿元，收入占比为84.6%，毛利率为42.9%。

　　公司产品以国外后装市场销售为主，逐步向国内前装市场拓展，目前已形成了“后装市场+前装市场”双轮驱动的销售模式。2022年内销收入占比为57.5%，外销收入占比为42.5%。后装市场客户以境外品牌商、终端改装门店等为主，前装市场客户以境内汽车主机厂以及特种车辆改装厂为主。公司与长城汽车、东风汽车保持稳定的合作关系，2022年公司前五大客户合计占比61.49%。

　　公司第一大自然人股东张松直接持有公司26.89%的股份，并控制杭州传铭、香港天铭和杭州富阳盛铭投资，张松为公司实际控制人；张松在公司担任董事长兼总经理职务。

　　共青城明善荣德股权投资合伙企业(有限合伙)、苏州明善源德股权投资合伙企业(有限合伙)、深圳市丹桂顺资产为2022年第三季度新进股东。

　　股东徐建桥2020年、2023年一季度分别减持公司股份105,000股、47,000股，持股比例由1.15%减至0.80%。

　　2018-2021年公司营收保持逐年增长，2022年有所下降；2021-2022年公司归母净利润持续增长，但增速放缓。2022年公司营收规模为1.65亿元，同比下降12.92%。2022年公司归母净利润为4,402.25万元，同比增长22.48%，主要因为公司产品结构优化以及收到政府给予的上市补助增加。2023年一季度，公司营业收入为4,316.22万元，同比上涨18.35%；归母净利润为1,175.60万元，同比增长71.75%。

　　2019-2022年公司产品销售毛利率与净利率总体呈增长态势，盈利能力进一步提升。2022年公司销售毛利率为41.49%，较2021年上升4.55个百分点；净利率为26.63%，较2021年上升7.7个百分点。2022年公司期间费用率为23.92%，较2019年下降了3.03个百分点。