营收稳健扩张，新业务布局驱动成长

　　翔港科技(603499)

　　核心观点：

　　事件： 公司发布 2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营收3.21 亿元，同比增长 14.75%；归母净利润 0.06 亿元，同比增长389.19%； 基本每股收益 0.03 元/股。其中，公司第二季度单季实现营收 1.66 亿元，同比增长 19.47%；归母净利润 0.02 亿元，同比扭亏为盈。

　　毛利率改善&费用率持平， 净利率实现提升。 毛利率方面， 报告期内， 公司综合毛利率为 19.68%，同比提升 3.55 pct。其中， 23Q2单季毛利率为 18.74%，同比提升 2.94 pct，环比下降 1.96 pct。 费用率方面， 2023 年上半年， 公司期间费用率为 18.34%，同比持平。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.69% / 8.24% / 4.54%/ 2.88%，分别同比+0.41 pct / -0.51 pct / +0.48 pct / -0.37 pct。净利率方面， 报告期内， 公司净利率为 3.62%，同比提升 2.93 pct； 23Q2单季净利率为 3.14%，同比提升 3.39 pct，环比下降 1.01 pct。

　　内包材、化妆品代工业务成长性突出。 公司基于外包材业务积累，投入研发、外延收购实现内包材和内容物业务全覆盖，主要客户涵盖雅诗兰黛、联合利华、 ELF 等日化龙头，并建立稳定长期合作。 内包材方面，控股子公司久塑科技 2023H1 实现营收 1.35 亿元，同比增长 64.09%；净利润 0.19 亿，同比增长 683.35%。 化妆品代工方面，公司长期投入掌握化妆品生产核心技术，产品已通过主流体系考核，客户涵盖雅诗兰黛、贝泰妮、逐本等知名品牌，2023H1 化妆品分部实现营收 0.5 亿元，净利润亏损 325 万元。

　　稳步推进烟包拓展， 业务实现快速突破。 公司积极把握外部机遇，依托自身技术和产品优势进一步向烟草包装领域拓展，持续加大在烟标新产品设计开发、老产品招标方面的投入。 目前，公司烟包业务已先后在云南、江苏、福建、安徽、上海、江西、广西、吉林、陕西、河南等区域实现烟包业务突破，未来有望快速扩张。2022 年，烟包实现营收 0.35 亿元，同比上升 124.85%。

　　投资建议： 公司传统日化包装稳健发展，烟包、包装容器及化妆品代工业务成长空间广阔， 预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 0.11 / 0.16 / 0.24 元/股，对应 PE 为 89X / 59X / 40X，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示： 业务拓展不及预期、原材料价格大幅上涨的风险。