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业绩环比改善,看好公司下半年底部反转
晶晨股份(688099)
事件公司发布2023年半年报,23H1公司实现营业收入23.50亿元(yoy-24.36%),实现归母净利润1.85亿元(yoy-68.41%)。从单季度水平来看,23Q2公司实现营业收入13.15亿元(yoy-19.12%,qoq27.05%);实现归母净利润1.54亿元(yoy-50.93%,qoq406.86%),主要系美元升值带来的汇兑收益增加,业绩环比改善。
业绩环比改善明显,各产品线呈现复苏。23H1公司收入持续提升,23Q2在A系列/T系列/W系列产品带领下,不同产品线均呈现不同程度环比增长,表明目前市场需求在缓慢提升,整体市场呈现复苏迹象,从毛利率水平来看,23H1毛利率为34.97%,同比下降4.5pct,从季度水平来看,23Q2毛利33.07%,同比下降5.21pct,环比下降4.33pct。从费用端表现来看,整体费用率环比下降2.7pct,规模效应提升,截至23H1公司存货整体为11.43亿元,较上季度末减少1.69亿元,存货周转天数下降至157天,库存管理水平提升。公司依托平台以及全球化布局,在SoC领域持续拓展、加快新品和客户导入,预期23Q3公司收入有望进一步提升,毛利率水平有望实现同比环比双升。
持续研发投入,构建公司竞争壁垒。公司23H1研发人员相较去年同期增加170人,公司发生研发费用6.08亿元,相较去年同期增加0.42亿元,研发费用率达到25.86%,同比上升7.65pct。同时上半年公司因股权激励确认的股份支付费用总额为0.77亿元,对归属于上市公司股东的净利润的影响为0.71亿元(已考虑相关所得税费用的影响)。剔除股份支付费用影响后,2023年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.56亿元。高研发投入逐步构建公司长期竞争壁垒。
海外业务回暖,期待下半年毛利改善。从公司收入区域占比来看,海外市场占比近6成,国内市场占比4成;从下游产品分类来看,S系列产品占比4成、T系列占比3成、A系列占比2成,W系列产品增速明显,同时受益于晶圆成本较高等因素,公司毛利短期承压,展望未来随着机顶盒、智能电视、AIoT等产品的高端化趋势不断提升,上游降本与下游增效双重驱动,看好公司下半年毛利改善。
盈利预测与投资建议我们认为,目前市场需求已逐步改善,需求拐点即将明朗,展望下半年,公司有望凭借规模和产品优势提升渗透率,看好公司底部反转。我们预计公司2023-2025年营收分别为61.02/83.12/104.21亿元,同比增速为10.05%/36.22%/25.37%,归母净利润为7.48/10.44/13.41亿元,同比增长2.94%/39.55%/28.48%,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
风险提示下游需求不及预期,市场竞争加剧,新品放量不及预期。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |