2023年中报点评：业绩短期承压，数据运营快速推进

　　易华录(300212)

　　事件：公司发布2023年中报，2023年H1公司实现营业总收入5.15亿元，同比下降42.82%；实现归母净利润-2.98元，同比下降1953.29%，业绩符合市场预期。

　　投资要点

　　业务结构转型，短期业绩承压：公司2023H1营收同比下滑主要系公司主动收紧了项目型业务型开展，经营重点由数据湖建设和政企数字化的集成垫资类业务转向轻资产的数据要素运营及服务。分业务来看，公司2023年H1政企数字化业务实现营收3.21亿元（同比-19%），毛利率20.11%（同比-11.77pct）。数据运营与服务实现营收1.5亿元（同比+24%），毛利38.16%（同比-16.79pct）。数字经济基础设施实现营收0.44亿元（同比-88%），毛利率20.71%（同比-19.93pct）。利润率同比下降主要系公司建设的工程和外包类低毛利业务占比较大，且新增数据中心资产转固带来折旧摊销。

　　地方政务数据授权运营持续拓展：公司建设易数工场2.0，采用类银行模式，覆盖数据资产登记确权、数据资产评估、数据价值化运营、数据安全流通全流程业务。公司获得了徐州、株洲、开封和抚州4个城市的政务数据治理运营授权，并在四川、广东、河南、浙江等多地落地数据要素交易案例，为当地客户提供基于三农、车辆ETC、普惠金融、卫生健康、交通数据等数据产品服务。公司2023H1数据运营及服务业务收入预计较去年同期增长24%，未来随着数据要素相关政策推进，数据运营相关收入有望实现高速成长。

　　数据湖筑牢国家数据存储底座：公司超级存储业务快速成长，2023H1公司超级存储协议销量约421PB，较去年同期增长163%，合同额较去年同期增长153%。依托超级智能存储技术，公司数据湖项目持续落地，已经覆盖了“东数西算”工程8个国家枢纽节点中的京津冀、长三角、成渝、粤港澳、宁夏、贵州6个部分，成为新一代数字经济基础设施和城市数据底座标配。目前已有25个数据湖进入运营阶段。我们预计公司未来将持续提升云和存储产品化能力，改善盈利质量。

　　盈利预测与投资评级：考虑公司在业务转型期投入较大，我们将公司2023-2025年EPS预测由0.33/0.58/1.01元下调至-0.03/0.23/0.61元。我们看好公司在数据要素市场先发优势显著，华录集团拟整合进入中电科背景下有望带来资金和资源支持，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期，项目落地节奏不及预期。