释放多项积极信号，把握成长红利

　　新澳股份(603889)

　　公司发布半年度报告， 23Q2 实现收入 13.4 亿，同增 9.6%（ 23Q1 同增 9.4%），归母净利 1.6 亿，同减 2.1%（ 23Q1 同增 21.2%），扣非归母净利 1.6 亿，同增 20.9%（ 23Q1 同增 20.6%），归母净利率 12.3%，同减 1.5pct； 23H1实现收入 23.2 亿，同增 9.5%，归母净利 2.5 亿，同增 5.1%，扣非归母净利2.5 亿，同增 20.8%，归母净利率 11%，同减 0.5pct。

　　分产品， 羊绒收入约 5.7 亿（占比 24%）；羊毛收入 13.4 亿（占比 58%）；毛条收入 3.8 亿（占比 16%）。

　　23H1 毛利率 20.3%，同增 1.3pct。 其中羊绒毛利率 16.3%，同增 6pct。精纺羊毛业务量价双升，羊绒业务持续优化

　　23H1 公司毛精纺纱线产品销量与均价在去年同期高基数水平上继续保持增量，分别同增 3.2%/2.6%，同时，公司依托自身规模化产能及成本优势，毛精纺业务毛利率水平提升，同增 0.46pct。

　　23H1 公司羊绒纱线业务积极开拓国内外市场，产品销量同增 8.5%；精细化管理叠加产能利用率提升，盈利能力持续优化，羊绒业务毛利率 16.3%，同增 5.97pct。子公司新澳羊绒持续优化客户结构及产品结构， 23H1 实现收入约 4.3 亿， 净利润 4024.5 万元，同比增长 64%，

　　深耕纺纱主业， 品类多元化扩容

　　公司基于纺纱主业内进行品类多元化扩容，一方面为全球客户提供品种更多、功能性更强、应用场景更广的纱线产品；同时，继续尝试向家纺用、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸，开拓毛纺纱线在更多领域的应用。 23H1 公司在原有羊毛针织纱市场基础上，拓展羊毛梭织纱线品类，加强功能性纤维羊毛混纺产品在户外运动等场景应用，为公司业务带来动能和空间。

　　全球化布局初显，新项目稳步推进

　　公司在浙江基地、宁夏基地、英国苏格兰以及越南西宁省设有 7 家生产型企业（新澳越南公司在建中）；在中国香港、上海、深圳、浙江以及澳大利亚等设有多家贸易型公司；在意大利设有欧洲技术开发销售中心；营销渠道覆盖国内大多省份和境外二十多个国家和地区。

　　稳步推进新项目建设。“60000 锭高档精纺生态纱项目”二期有序推进，其中 13000 锭高档精纺生态纱于 23H2 陆续投产。子公司新中和“年新增6000 吨毛条和 12000 吨功能性纤维改性处理生产线项目”二期计划于年内完成。“越南 50000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目”筹备开工建设阶段。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级

　　羊绒业务是公司落地宽带战略重要手段；目前已搭建覆盖中高奢多档次、针织/运动/家纺多品种产品体系，坚持只做产品横向延展，不做上下游拓展，满足客户多样化需求。对传统制造，更应自下而上关注赛道格局及公司竞争力释放。我们预计新澳 23-25 年 EPS 分别为 0.64/0.78/0.94 元/股，PE 分别为 13/10/9X。

　　风险提示： 羊毛、羊绒等原材料价格波动风险；汇率波动风险；贸易风险；产能释放不及预期等风险。