会展业务全面复苏，东浩兰生有望超额完成业绩承诺

　　兰生股份(600826)

　　事件： 公司发布 1H23 财报， 实现营业收入 5.7 亿元/同比+398%，实现归母净利 1.9亿元/同比扭亏，实现扣非净利 1.1 亿元/同比扭亏。 2Q23 公司实现营收 5.1 亿元/同比+596%，实现归母净利 2.0 亿元/同比+369%，实现扣非净利 1.5 亿元/同比扭亏。

　　展会业务全面复苏， 截止二季度末合同负债同比+17%

　　受益于疫情管控解除， 1H23 公司会、展、赛、馆各项业务全面复苏，主、承办展会10 场、路跑赛事 4 场， 下属上海展览馆共举办 38 场展会、活动，总租馆面积超 500万㎡。截止 1H23， 公司合同负债为 2.66 亿元/同比+17%，环比+108%， 主要由预收展览款增长驱动，因此我们预计 2H23 公司营收有望维持较快增长。

　　东浩兰生 2023 年业绩承诺有望超额完成

　　1H23 公司归母净利率 38.5%/同比+79.7pct，主要因 1）持有的金融资产公允价值变动收益增加； 2）收到上海文泰运动鞋厂房屋征收补偿款； 扣非净利率为 19.5%/同比+28.2pct。 其中， 1H23 东浩兰生会展实现归母净利 0.78 亿元， 已成 23 年业绩承诺目标的 62%，考虑下半年为会展旺季， 我们预计其有望超额完成业绩承诺。

　　 “会展中国”战略持续推进， 成长有望提速

　　公司持续推进“会展中国”和“数字会展”两大发展战略， 未来有望持续通过内生、外延方式双轮驱动增长。其中，公司自主品牌工博会项目已于成都、深圳落地，今年会展举办面积达 6 万㎡、 7 万㎡；合资公司会展项目——第七届世界智能大会智能科技展成功落地天津；并购项目东莞惠智 CMM 展亦顺利广东举办，并且推动广东智博会、 IARS 展同期举办。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑分红及非经损益影响，调整公司 2023-25 年归母净利为 2.8、 3.0、 3.4 亿元，对应 PE 各为 22X、 21X、 18X， 维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　异地会展项目扩张低于预期； 持有金融资产公允价值变动。