Q2业绩表现不俗，AI+汽车注入长期动能

　　沪电股份(002463)

　　公司发布2023半年报，上半年公司经营业绩表现不俗，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　Q2营收与归母净利润同环比提升。公司23H1营业收入37.63亿元，同比+0.74%，归母净利润4.93亿元，同比-7.74%，扣非归母净利润4.44亿元，同比-12.18%；单季度来看，公司Q2营业收入18.96亿元，同比+4.24%/环比+1.48%，归母净利润2.92亿元，同比+2.80%/环比+45.94%，扣非归母净利润2.62亿元，同比-3.32%/环比+43.32%；盈利能力来看，公司23H1毛利率为29.62%，同比+0.44pct，归母净利率13.09%，同比-1.20pcts，扣非净利率11.80%，同比-1.74pcts。公司23H1营收同比增长而业绩同比下滑主要系：公司保有一定量美元借款，面对23H1人民币存款利率下行，同时美元汇率和利率双升，公司财务收入净额同比减少约0.44亿元。

　　公司在AI算力板相关领域逐步发力。公司的企业通讯市场板产品在23H1营收约21.81亿元，同比-8.02%，毛利率33.15%，同比-0.47pct，其中AI服务器和HPC相关PCB占比提升至约13.58%，实现营收约2.96亿元。公司23H1通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和AI服务器的产品认证并已批量供货，800G交换机产品开始批量交付，长期来看，公司将深度受益于全球算力链的繁荣发展。

　　汽车板中高附加值产品占比提升。公司汽车板23H1营收约11.02亿元，同比+23.48%，毛利率25.79%，同比+3.41pcts，其中毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等新兴汽车板产品占比提升至约22.66%，实现营收约2.50亿元。通过沪利微电增资、控股收购胜伟策等战略投资，公司未来在汽车板会展现更强的竞争力。

　　估值

　　考虑到公司短期经营业绩较优，长期增长动能充足，同时加强地缘供应链风险分散战略的实施，我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入94.93/118.87/144.57亿元，实现归母净利润分别为15.66/21.18/27.15亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为23.8/17.6/13.7倍。维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　AI需求不及预期风险、汇率波动的风险、行业竞争加剧风险。