下游需求承压导致收入增速放缓，加大研发投入布局新技术

　　奥普特(688686)

　　核心观点

　　2023年上半年营业收入同比增长3.04%，归母净利润同比下滑11.16%。公司2023年上半年实现营收6.19亿元，同比增长3.04%；归母净利润1.74亿元，同比下滑11.16%；扣非归母净利润1.58亿元，同比下滑11.63%。单季度来看，2023年第二季度实现收入3.69亿元，同比下滑3.64%；归母净利润1.08亿元，同比下滑18.31%；扣非归母净利润1.00亿元，同比下滑18.73%。公司二季度收入小幅下滑，主要系3C和新能源行业需求承压，锂电行业资本开支增速放缓影响。盈利能力来看，公司2023年上半年毛利率/净利率/扣非净利率分别为67.26%/28.05%/25.59，同比变动-0.73/-4.48/-4.25pct，毛利率基本保持稳定，净利率下滑主要系加大费用投入。费用端来看，公司2023年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率17.21%/3.15%/16.87%/-1.54%，同比变动+1.13/+0.74/+1.94/-0.19pct，其中研发费用增长较多，主要系研发人员同比增长9.51%，以及新产品和新项目的研发费用增加。公司2023年上半年经营性现金流净额0.55亿元，同比大幅增长，主要系上半年回款增加，提升资金使用效率。

　　3C电子和锂电收入增速放缓，加大研发投入布局新技术，驱动长期增长。分行业来看：1）3C电子行业：2023年上半年收入同比增长4.10%，公司在行业需求压力较大的情况下实现增长，主要系持续向客户更多产品线渗透，此外客户品质管控前移、模组及关键零部件生产自动化程度提升带来新增需求；2）新能源行业：2023年上半年收入同比增长0.87%，主要系锂电行业整体资本开支增速放缓所致。公司与行业龙头持续深化合作，积极开拓新客户业务，长期来看仍有较好前景；3）半导体和汽车行业：公司积极推进半导体、汽车等行业的布局，立足于行业大客户的合作突破，持续加大业务的拓展力度。公司持续加大研发投入，2023年上半年研发费用为1.04亿元，同比增长16.41%，成立深度学习（工业AI）应用开发团队，支持核心大客户的外观缺陷检测等项目开发，此外公司基于自研算法推出第三代深度学习产品，已广泛应用于3C电子和锂电等行业。

　　风险提示：锂电需求不及预期；新领域拓展不及预期；毛利率下滑。

　　投资建议：公司是国内机器视觉解决方案龙头，卡位好竞争优势显著，长期受益于产业升级及国产替代。考虑到下游3C和新能源行业短期需求承压，并且公司持续增加费用投入，我们小幅下调盈利预测至2023-2025年归母净利润为3.85/4.93/6.21亿元（原值为4.31/5.64/7.23亿元），EPS为3.15/4.03/5.08元，对应PE为37/29/23倍，维持“买入”评级。