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中国石油-研报正文

2023年半年报点评:归母净利位于近年高点,中期分红凸显价值

www.eastmoney.com 2023年08月31日 民生证券 周泰,王姗姗 查看PDF原文

K图

  中国石油(601857)

  事件:2023年8月30日,公司发布2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营业收入14798.71亿元,同比降低8.3%;归母净利润为852.76亿元,同比增长4.5%;扣非归母净利润873.93亿元,同比下降1.7%。

  23Q2归母净利同环比下降,但仍是近十年高位。2023Q2,公司归母净利润为416.52亿元,同比下降2.14%,环比下降4.52%,然而,公司单季度利润仍然位于近十年高点,仅次于23Q1和22Q2的单季度归母净利润水平。

  23H1产量稳步增长,23Q2单季度板块盈利创新高。1)产量:2023H1,公司油气当量产量为893.8百万桶,同比增长5.8%。分品种看,公司生产原油474.3百万桶,同比增长5.0%;生产天然气25171亿立方英尺,同比增长6.7%。

  2)价格和成本:2023H1,公司原油平均实现价格为74.15美元/桶,同比下降21.7%;同时公司加强投资和生产运行成本源头控制、增产增效,油气单位操作成本为10.82美元/桶,同比下降6.8%。3)盈利能力:油气和新能源板块实现经营利润855.15亿元,同比增长3.7%,占公司经营总利润的比重为70.9%。

  4)2023Q2,公司油气产量同比也有明显提升,油气当量产量为441.8百万桶,同比增长6.7%,环比略降2.3%;经营利润在Q2单季度实现445.19亿元,同比去年同期仍增长2.0%,环比实现增幅8.6%。

  天然气销售优化气源结构、完善终端营销网络,23H1盈利提升。2023H1,公司国内销售天然气1303.52亿立方米,同比基本持平;板块经营利润为141.20亿元,同比增长3.5%。2023Q2,由于天然气消费处于淡季,需求和价格相对较弱,从而公司Q2单季度经营利润为39.84亿元,出现季节性回落。

  重点工程投产推进炼油化工品产量提高,化工板块盈利23Q2边际改善。2023H1,广东石化炼化一体化项目全面投入商业运营,新材料业务得以稳步推进,其中,汽油/柴油/煤油上半年产量为2393.8/2863.0/628.8万吨,同比增长8.7%/11.3%/67.1%,乙烯和合成树脂产量分别为398.8/622.6万吨,同比增长6.0%/5.7%。然而,由于炼油业务毛利空间收窄,公司炼油业务上半年实现经营利润185.11亿元,同比下降22.8%,2023Q2经营利润为91.15亿元,环比略降3.0%;同时,在化工市场低迷、大多数化工产品毛利下降的背景下,化工板块经营利润为-1.61亿元,同比由盈转亏,但2023Q2化工业务经营利润为7.65亿元,环比一季度已扭亏为盈。

  国内外销量大幅回升驱动销售业绩大幅增长。2023H1,公司销售汽、柴、煤油销量分别为3339.6/3847.5/879.7万吨,同比增长12.0%/8.2%/45.4%。公司积极拓展海外高端市场,加强优质资源获取,持续提升贸易营销实力、跨市运作能力,2023H1销售业务经营利润为109.45亿元,同比增长28.4%。2023Q2,成品油需求稳步复苏,单季度销量分别为1771.0/2048.6/489.7万吨,同比增长12.9%/13.9%/25.6%;然而,国际市场二季度成品油价格疲软,据wind数据,新加坡二季度汽/柴/煤油的FOB均价分别为94.15/92.15/91.57美元/桶,环比一季度下滑4.79%/12.35%/13.95%,和布油价差分别为15.94/13.94/13.36美元/桶,环比一季度下滑9.13%/41.41%/46.70%,因此,国内油价也进行了对应调整,上半年国家11次调整国内汽油、柴油价格,汽油标准品价格累计下调55元/吨,柴油标准品价格累计下调50元/吨,从而2023Q2公司销售业务经营利润为27.89亿元,环比下滑65.8%。

  拟派发半年度含税分红0.21元,A股股息率2.7%,H股股息率4.1%。公司拟派发2023年半年度股息,合计现金红利384.34亿元(含税),每股现金红利0.21元(含税),分红率为44.7%,以2023年8月30日收盘价计算,半年度的A股股息率为2.7%、H股股息率为4.1%。

  投资建议:公司是国内油气龙头企业,油气上游资源丰富,下游产业链完整。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1524.35/1622.65/1733.15亿元,EPS分别为0.83/0.89/0.95元/股,对应2023年8月30日收盘价的PE均为9倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:原油价格大幅波动的风险,化工品所需原材料价格上涨的风险,需求复苏不及预期的风险。

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