公司半年报：首次覆盖：收入增长延续，电吹风电动牙刷增速更优

　　飞科电器(603868)

　　投资要点：

　　公司发布23年中报。公司23H1实现收入26.74亿元，同比+17.3%，归母净利6.08亿元，同比+33.4%。其中23Q2实现收入13亿元，同比增12.1%，实现归母净利2.88亿元，同比增31.4%，相对于23Q1，23Q2收入增速环比有所放缓。

　　剃须刀占据收入7成，电吹风、电动牙刷快速增长。公司23H1剃须刀收入18.76亿，占收入的70%，同比增15%；电吹风收入达3.31亿，同比增37%；电动牙刷收入1.12亿元，同比增79%。

　　加大自产、产品迭代升级、渠道变化推动毛利率提升。公司持续提升自产比例，23H1公司外包数量占比同比降低10pct至35%，叠加产品创新及渠道变化等因素，公司23H1毛利率同比提升3.82pct至57.90%，销售费用率同比提升4.09pct至27.38%，同时公司收到补助1亿元，最终公司净利率同比提升2.75pct至22.75%。

　　盈利预测及投资建议。公司持续进行产品高端化，驱动品牌升级，拓展新兴渠道，收入端有望持续稳健增长。我们预计公司2023-25年公司实现EPS分别为2.50元、2.80元、3.08元，给予公司2023年30倍PE估值，对应目标价75元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

　　风险提示。终端需求不及预期，市场竞争加剧。