公司分析报告：两年增速位居行业前列，信创业务实现持续高增长

　　天融信(002212)

　　投资要点：

　　从网络安全厂商上半年业绩来看，公司的收入增速不高，但结合两年收入增速来看，公司居行业第三。2021年公司有1.9亿元在年报审计中被调减计入2022年，两年收入增速更具有参考意义。

　　2023H1三大费用合计增长0.64%，较2022年全年5.16%的增速进一步下滑，公司员工减少了310人，处于提质增效的过程中。

　　业绩驱动因素方面的亮点包括：

　　（1）2022年股权激励计划调整后的目标为2023年、2024年将分别较2022年实现29.83%和49.59%的收入增长，以及140.64%、182.35%的利润增长。

　　（2）信创业务：2022H1实现120%的高增长，2023H1继续实现74%的增长。2022年该业务在公司整体收入占比约达到20%，2023年预计占比还将进一步加大，也将对公司的发展起到积极的推动作用。

　　（3）2023H1公司订阅业务收入1.26亿元，同比增长121.05%，占比从2022年的8.84%大幅提升到了12.59%，收入整体延续性强。

　　（4）多家业务重合度较高的企业近期出现股权和董事长变更，或给行业格局带来新的变化。

　　维持对公司“买入”的投资评级。公司经过过去几年较大的研发投入，在一些主要的新产品赛道都颇具优势，其中信创业务优势尤其明显，有望给公司带来持续高增长。预计23-25年公司EPS分别为0.41元、0.59元、0.73元，按9月13日收盘价9.40元，对应PE为22.74倍、16.06倍、12.92倍。

　　风险提示：行业竞争加剧；经济形势影响政府财政预算；股东方股权问题解决对股价的干扰。